浅析寿险公司内含价值的评估方法

浅析寿险公司内含价值的评估方法

经济研究

浅析寿险公司内含价值的评估方法 丁乐

西南财经大学保险学院四川成都 6】3 l l0 【摘要】内含价值可以较好地反映寿险公司的真实价值并能够为公司的管理者提供传统会计报表所不能提供重要信息，为公司制定管理决蓑提供参考。本文从内 含价值的产生入手，了内含价值的构成和应用，介绍并在此基础上对内含价值评估法的局限性进行了分析。 【关键词】寿险公司内含价值评估

寿险公司的经营目的在于为股东和保户创造持久的价值，因此，以价值评估为基础的价值管理模式。已逐步成为国际上许多著名寿险公司提高管理水平、促进公司发展的一种重要管理方式。内含价值是寿险公司价值的主体是对公司真实价值比较客观的描述。准确地评估内含价值是准确评估公司总体价值的基础，然而，寿险公司经营的特殊性，使得一般公司价值评估方法不能完全适用于它。因此，从上个世￣8年代开始， go在一些保险业发达的国家中，逐渐发展起“内含价值评估”这样一种新的财务工具。如今，这种新的财务工具已经在国际保险业中得到了广泛应用。 _

本作为贴现率。 持有要求资本的成本。等于计算现金流现值的风险贴现率与持有资本可获得收益率(一般假设为无风险收益率)的差值。

三、寿险公司内含价值的评估 在实务中。内含价值的评估大体上可分为：保单分组、建立精算假设、对未来利润进行预测并贴现、敏感性分析等四个环节。 l、保单分组保单分组依据的标准就是业务种类的不同，通常分为以下几类：传统非分红寿险：传统分红寿险：投资连接保险：万能寿险：短期险。 2、建立精算假设建立精算假设的目的在于对公司的未来利润情况进行模拟并贴现，以确定寿险公司现有业务的价值。主要的假设包括对未来的投资收益率、死亡率、费用率、继续率、责任准备金评估标准等。 3、对未来利润进行预测并贴现完成保单分组和假设建立后，便可开始对未来的现金流进行模拟， 据此预测出未来各年度的利润情况。并计算其贴现值，从而便可得到内 含价值的主要部分——现有业务的未来利润贴现值。再加上股东的资 本金和未分配盈余，我们便可得到寿险公司的内含价值。 4、敏感性分析进行敏感性分析的目的在于测试各种因素的变化对寿险公司内 含价值的影响，有助于寿

险公司在决策时朝着增加公司价值的方从而向发展，另一方面，有助于检测风险，也使得公司稳健经营。

一

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内含价值的产生

2世纪6~7年代， 0 0 0由于法定评估方法低估了寿险公司的价值，寿险公司的恶意收购在英国接连上演。险行业的发展受到了严重打寿击。法定评估方法是以法定会计准则和法定偿付能力为基础的，因此在选择评估假设和评估方法上比较保守。在收入的确认上遵守收付实现制，而寿险产品所拥有的长期业务的特性使得新保单带给寿险公司的是亏损而非利润，这导致寿险公司新业务越多。亏损越严重。 18年， 4为克服传统估值方法的不足，国皇家控股保险公司率先 9英采用内含估值法来测定公司寿险业务的真实价值。目前在英国和欧洲的一些国家。内含价值报告已成为寿险公司年度报告的组成部分。 内含价值评估方法在国际保险行业得到了广泛的关注和应用。澳大利亚和南非的寿险公司开始普遍采用内含价值的汇报方式，北美、亚洲的寿险业也对它日渐熟悉。 然而，内含价值的公布在中国尚处于起步阶段。大部分寿险公司出于安全等因素考虑不公布这部分数据。为科学衡量保险业发展状况， 建立统一的价值评价标准。中国保监会发布的《人身保险内含价值报告编制指引》于2 0年 1日开始实施。 0 6月1启动内含价值的报告制度。

四、内含价值评估方法的局限性 内含价值在使用当中也存在许多局限性： 1、难于设定假设内含价值中的有效业务价值是建立在对未来预测的基础之上，这

二、内含价值的构成 1、寿险公司价值的构成

其中需要建立一系列的假设。对于各个不同的寿险公司而言.设相 1段互存在差异，从而使得内含价值在各个公司之间难以有可比性，并且有些假设的变动对于内含价值变化的作用是相当显著的，这也使得内含价值存在潜在的不稳定因素。 2、内含价值的计算和变动分析费时费力，需要公司调动许多资源内含价值的计算过程中往往涉及精算部、财务会计部、投资部、计算机部等许多部门。需要公司投入较多的人力物力，且对人员的水平要求较高。 3、内含价值分析使用的多是静态的假设内含价值对风险状况的考虑较少.而难以确保风险贴现率假设从能恰当地反映公司风险组合在不同时期的变化也难

以反映按业务划 分的风险组合的变化。 4、推行内含价值在国内还存在一些困难推行内含价值评估，首要的是公司的数据库要完善，我们国内然而， 市场对于这些保险的数据是不充分的，而且置信度不高，些险种必然这

寿险公司的价值可以分为两个部分：财务价值和非财务价值。财务价值是指可以用财务指标来衡量的价值，由寿险公司现有的已包括承保的业务所产生的价值、由未来预计将承保的新业务所产生的价值以及属于股东的资本金及未分配盈余等。对于这部分价值的评估。 般而言。评估基础的确定相对比较客观因此，财务价值也比较容易量化反映。非财务价值是指不能以财务指标来衡量的价值，包括员主要工队伍的素质、销售队伍的稳定性、客户资源、公司品牌等，这部分价值也是寿险公司价值的重要组成部分。甚至会占有很大的比重。但因对其评估常会带有一定的主观性。对其量化常有一定的难度。因此。与 —

财务价值相比。其量化结果也容易引起更多的争议。 内含价值是在没有考虑公司未来新业务销售能力，以及寿险公司非财务价值的情况下的公司的价值，由于上述各项皆会使公司的价值增加.所以保险公司的内含价值实际上是寿险公司的最小经济价值。 2、内含价值的构成内含价值可以界定为公司的调整净资产与有效业务价值的总和。其中： 调整净资产=自由盈余+求资本要有效业务价值=有效保单未来产生的股东现金流现值一持有要求 资本的成本计算有效业务价值的关键问题是如何选择计算现金流现值的风险贴现率。在实际中可以采用公司回报率的期望或加权平均资本成

会给寿险公司内含价值的评估带来很大的不确定性。 参考文献

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