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August 2, 2010
王永中
yongzhong01@yahoo.cn
中国外汇储备的构成、收益与风险
内容提要 论文基于美国财政部国际资本系统关于中国持有美国证券资产的历史数据和其他可资利用的公开信息，推测和估计中国外汇储备资产的币种结构与证券品种构成，估算中国外汇储备资产的收益率，分析中国外汇储备的潜在资本风险。本文认为，绝大部分中国外汇储备投资于美元、欧元和日元资产，其中，美国的国债和机构债券占主体地位，欧元区政府债券和日本国债占次要地位。若以美元计价，2000-09年中国外汇储备的平均收益率尚达4-5%。若以人民币计价，汇改前的平均收益率为5.54%，汇改后仅为1%。在考虑外汇储备的成本（外汇冲销成本）之后，汇改前的平均净收益率为3.59%，汇改后为-1.64%。与低收益率不相匹配的是，中国外汇储备面临着较高的资本损失风险，如“两房”机构债券违约风险、利率（通货膨胀）风险和汇率风险。 关键词 中国外汇储备 构成 收益 风险
一 引言
进入新世纪以来，特别2001年加入WTO以来，在出口导向战略和人民币竞争性汇率政策的作用下，中国经济和外汇储备规模实现了持续快速增长。2009年底，中国外汇储备规模达2.4万亿美元，为2001年2120亿美元的11.3倍，远超日本、英国以及东亚新兴经济体等传统的外汇储备主要持有者，居世界首位。这一时期，中国外汇储备主要来源于贸易顺差和FDI流入。依托较低的要素成本和较高的劳动力素质，中国加工制造业竞争力大幅提升，并迅速成长为“世界工厂”和全球性出口基地，贸易顺差持续高速增长。同时，中国良好的经济增长前景和中国政府对外资的欢迎态度，导致FDI流入规模迅速攀升。另外，东亚新兴经济体在金融危机期间所遭受资本外逃和货币贬值
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参考文献 [1]王永中.中国外汇储备的构成、收益与风险[J].国际金融研究.2011(01) [2]张斌,王勋, 华秀萍.中国外汇储备的名义收益率和真实收益率[J].经济 ...
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