债务抵押债券(CDO)定价模型研究综述

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第 5卷第 4期 20 0 8年 7月

管

理

学报

V o .5 No.4 1

C i e e j u n lo a a e n h n s o r a fM n g me t

J 120 u. 0 8

债务抵押债券 ( DO)价模型研究综述 C定 陈田秦学志 (大连理 _大学管理学院 ) 7 - - 摘要：为近 1作 0年来发展最为迅速的信用衍生产品之一， D已在国外银行等金融机构 C O

的风险管理过程中得到了广泛的应用，美国近期次级贷款市场的不良表现致使 C O等金融衍 D生品的设计与定价受到更强烈的关注。系统介绍和比较分析了业界普遍采用的B T、 o ua E C p l、 因子 C p l o ua等 C O基本定价模型； D简要回顾了当前理论界的研究热点——因子 C p l型 o ua模

和动态模型的研究进展；对未来可能的研究趋势作了展望。

关键词： D C O;信用风险；产证券化；用衍生品资信 中图分类号： 8 0 9 F 3 .1文献标识码： 文章编号：1 7— 8 X( 0 8 0— 6 60 A 6 28 4 2 0 ) 40 1 - 9

A Re i w:Re e c f Pr c ng M o l or CDO ve s ar h o i i de s f

CHEN a Ti n

QI Xu z N e hi

( la Da i n Uni r iy o c ol g Da i n,Lion ng, ve s t fTe hn o y, la a i Chi a) n Absr c t a t:A sone o he m o tp ul rc e i rva i e n t a t t n ye r ft s op a r d tde i tv s i he l s e a s, CDO s w i e y a i d l p— pl d t he ik m a g m e t o f r i b nk nd ot e i a i l ns iu i ns The i o a i n a d i o t rs e na e n f o egn a s a h r fn nca i tt to . nn v to n p ii fCD O nd o he i a i lde i a i e vebe n pa d t ls t e i n t e e S s b— rcng o a t rfn nca rv tv sha e i o co e a t nton i h

e r c ntU u

prme c i i. Ba i i rss sc CDO rc n o e s p ii g m d l wih a f u h t oc s on t e BET,t pul o la h c o he Co a m de nd t e Fa t r Co pul o lc m m o y u e n c r n i a i lidus r r ntod e nd an l z d s t m a ia— a m de o nl s d i ur e tfn nca n t y we e i r uc d a a y e ys e tc l l . Bot t e v h h Fa t Co l m od a d h dy a i m o l c or pu a e n t e nm c de we e e iw e bre l r r v e d i fy. Fu u e e e r h t r r s a c t e s i h s fed a e a s i t d. r nd n t i il r l o po n e Ke y wor ds:CDO;c e i ik;a s ts c rtz ton;c e t d rva i e r d t rs s e e u iia i r di e i tv s

C (的基本思想是：抵押债务信用为基 D)以础，过资产证券化技术，择债券、款等金通选贷 融资产组建资产池，新分割投资回报和风险，重 从而设计出既可满足不同投资者需要又可改善银行资产风险收益状况的创新性衍生证券产 品。

行再次发行 5 . 9亿元信贷资产支持证券 7 2 88 ( DO) 2 0 C。 0 7年 9月，发成功发行 0浦 7信贷资产支持证券 ( DO)总规模为 4 . 3亿元，工 C, 38而 行、行、行、行、信、业、生也都在积建农招中兴民极设计 CDO产品，计 2 0预 0 7年内总发行规模在 6 0亿元左右。德勤等著名机构预测： 0年之 0而 1内，国将超过澳大利亚和英国，居全球第二我跃 大 CDO市场。 CD( )的主要结构是由债权人 (始机构或 创

作为一种信贷资产证券化产品， CD( )完美结合了资产证券化和信用衍生品的优质特性， 具有分散与转移信贷风险、高且稳定的投资较

收益、应多样化的投资需求、品流动性强等适产 优点，近些年

来倍受市场关注和发展速度极是快的结构性信用产品之一。2 0 0 6年， CD( )全球 发行量已超过 4 8亿美元。 8 CDO在中国的发展已处于试行阶段， 0 5 2 0

发起人 )债务人取得债权 (如贷款、券等向比债金融资产 )后，此债权以真实出售的方式转之将移至特殊目的受托机构 (p ca p r o ev h— s e il u p s e i ce简称 S V)通过 S V将缺乏流动性且具违 l, P, P约可能之债权组合风险予以分散，通过信用并评级公司对分券层进行评级，后再通过承销然商将此重新包装成具有不同优先水平的分券层

年 1 2月，国家开发银行发行 4 . 7亿元的信贷 172 资产支持证券 ( CDO) 2 0, 0 6年 4月，家开发银 国 收稿日期：2 0— 0 1 0 71-2

基金项目：国家自然科学基金资助项目( 0 7 0 8;育部人文社科基金资助项目( 5A6 0 0;育部新世纪优秀人 7711)教 0 J 3 0 5)教

才支持计划资助项目

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