上市公司财务报表分析综合案例_五粮液股份有限公司财务报表分析

财会审计

上市公司财务报表分析综合案例

——五粮液股份有限公司财务报表分析

韩素奎 孙岩峰

一、财务指标 “三维分析”

表4：五粮液2003-2005年ROE因素分解分析表

营业利润率资本周转率财务成本效应财务杠杆效应税收效应ROE200316．72%0．77102．7%1．3764．66%11．79%19．76%0．71102．1%1．3465．14%12．61%2005

18．24%

0．67

102．1%

1．30

66．17%10．75%

１、盈利能力分析

表1:五粮液2001-2005年度盈利能力(单位:万元)

财务指标

1.营业毛利率2.销售净利率3.资产净利率4.ROE5.WCR

2001年34.61%17.11%12.13%17.29%18007

2002年30.39%10.75%8.44%11.56%10254

2003年34.28%11.10%8.51%11.70%24516

2004年39.15%13.15%9.40%12.61%77726

2005年37.60%12.33%8.23%10.75%109127

1、财务成本效应大于1是由于利息收入大于利息支出所致。2、三年来五粮液ROE基本稳定，说明该企业运行稳健。1、与同行业相比：五粮液的ROE处于中等水平，与茅台相比还

表5：2005年同行业ROE因素分解分析表

营业利润率资本周转率财务成本效应财务杠杆效应税收效应

贵州茅台48.03%0.49101.71%1.5858.25%G老窖9.38%0.5586.04%1.7239.29%山西汾酒25.55%0.80100.18%1.4148.22%

ROE

21.97%3.00%13.98%

自2001 年以后，盈利能力虽有波动，但基本保持稳定。

２、偿债能力分析

表2：五粮液2001-2005年度流动性对比

财务指标1.流动比率2.速动比率3.资产负债率4.长期负债资产比5.负债权益比

2001年1.590.9329.69%0.34%42.30%

2002年1.430.9326.71%0.31%36.55%

2003年1.20.7127.07%0.03%37.22%

2004年1.340.7225.24%0.03%33.86%

2005年1.851.223.18%0.03%30.28%

有很大的提高空间。可以从以下两方面进行考虑1、提高营业利润率；2、提高财务杠杆效应，即适当提高资产负债率（与同行业相比，资产负债率还处于较低水平）。

2、因素分解分析：EVA分解分析

表6：2002-2005年五粮EVA分解分析表

五粮液税前ROIC税收效应税后ROIC负债资本成本负债比例 权益资本成本权益比例WACC

投入资本（万元）EVA(万元）

200320.47%0.6513.25%0012.81%100%12.81%530,705.552326.9

200421.12%0.6513.78%0012.81%100%12.81%601,002.995825.7

200518.09%0.6612.05%0012.81%100%12.81%656,688.66-4971.1

总的来说偿债能力较强。资产负债率比较低,而且处于下降的趋势。在这几年内公司没有短期借款和长期借款，企业拥有大量的货币资金。长期负债资产比处于0.3%的水平, 五粮液在2002

，2003，2004，2005年，不存在募集资金情况，主要是依靠自有资金来进行投资。

３、资产周转能力分析

表3：五粮液2001-2005年度资产周转能力对比

财务指标1.总资产周转率2.应收账款周转率3.存货周转率

2001年0.84204.622.32

2002年0.821053.112.82

2003年0.822247.113.4

2004年0.742591.072.61

2005年0.72277.272.27

财总资产周转率近五年来呈下降的趋势,但是比同行业的高很多，应收账款周转率和存货周转率也远高于同行业的水平，资产管理水平不错。

二、五粮液股份有限公司收益、风险、成长分解分析

2005年较2004年，五粮液的营业利润率下降，税收效应有所上升，结果税后ROIC下降，并导致在2005年其ROIC<WACC，EVA为负值，企业从2003－2004年的价值创造转为价值损害状态，主要原因是前期投入尚未发挥作用。

3、因素分解分析：自我可持续增长率分解分析

１、因素分解分析：　ＲＯＥ分解分析

《华商》 2007年10月B版