后危机时代中国股市波动性解析：基于GARCH模型族研究

第 5卷第 1期 2 0 1 3年 1月

南 E l 理工学院学报 J OURNAL OF NANYANG I NS TI TUTE OF T ECHNOL OGY

Vo l| 5 No .1

J a n . 2 01 3

后危机时代中国股市波动性解析： 基于 GA R C H模型族研究 赵健 (黄淮学院经济管理系河南驻马店 4 6 3 0 0 0 )

摘要：波动性是衡量股市风险和稳定的重要指标之一，对股市的健康发展具有重要影响。文章以上证指数为研究标的，利用 G A R C H族模型对股市的波动性进行了比较研究。结果表明，后危机时代，中国股市收益率波动确实存在非对称现象， E G A R C H模型比 T G A R C H模型更能适合刻画中国股市的特征，但 G A R C H模型族存在伪持续，尚 待改进。 关键词： G A R C H模型族；波动性

用信息作为条件，并采用某种自回归形式来刻画方 一

引言 波动性是指金融资产在一段时间的变化性，对

差的变异，并成功在英国通货膨胀指数的波动性研 究中应用。后续学者针对 A R C H模型不足，对其进

行了扩展，衍生为广义自回归条件异方差模型 ( G A R C H),大量研究人员在对实际问题的研究中， 为解决各自所面临的问题，构建了相应的模型，以捕捉条件异方差的变结构特征，从而组合成了现时的 G A R C H模型族。为解决资本市场的杠杆效应， z a . k o i a n(1 9 9 0)和 G l o s t e n,J a g a n n a t h a n和 R u n k l e

股票而言，是对其价格走势不确定性和风险的一种度量。2 0 0 8年源于美国的次贷危机导致了世界经济形势的较大波动，时至今 E t,对欧债危机恶化和全球经济陷入“二次衰退”的担忧更是引发了金融市场反复大幅剧烈震荡，加剧了股票市场的波动。在上述背景下，研究股市波动性显得尤为重要，因为对波动性进行有效估计和预测，能够引导投资者形成正确预期，降低甚至避免后金融危机时代股市风险， 进而推动股市健康、有序、稳定发展。 正是出于对上述现实的思

考，结合中国股市实践，本研究拟寻求能够准确刻画中国股市波动特征、 预测中国股市波动率的合适模型，以期可以为股票

( 1 9 9 3 )引入基于前期残差的虚拟变量，衍生了门限 模型( T G A R C H);考虑到 G A R C H模型假定方程右端系数非负与现实不符， N e l s o n ( 1 9 9 1 )提出的指

数模型( E G A R C H),以方差对数为研究对象，进一步改进了门限模型，并考虑的杠杆影响的指数效应。 G A R C H模型族产生之后，出现了大量相关的 实证研究。国内学者利用 A R C H/ G A R C H族模型对

市场监管体制提供相关理论依据。

波动性 (特别是对股市波动性 )研究始于二十世纪九十年代，经过学者的不懈努力，取得了一系列丰硕

二文献回顾 在现代金融研究中，通常用收益率方差作为投

成果。唐齐鸣和陈健 ( 2 0 0 1 )利用 G A R C H模型对中国股票市场的波动性进行了检验，发现中国股市具有较为明显的 A R C H效应，并得出 G A R C H( 1, 1 )

资收益不确定性的量化指标。传统计量分析通常假设方差保持不变，但是随着国内外学者大量的研究 发现，波动性存在时变性、聚类性和长期记忆性，并

模型对其市场波动性刻画较好。李胜利 ( 2 0 0 2 )运 用T G A R C H模型研究，以上证综指为标的结果表明

股市收益率存在显著的非对称特征，作者进一步运 用S G A R C H模型对空头市场进行研究，研究表明我国上证综指的波动性确实存在不对称反转过程；刘金权、崔畅 ( 2 0 0 2 )通过计量经济模型研究沪深两

且收益率的分布呈尖峰后尾状。针对收益率的异方 差现象，美国经济学家 E n g l e ( 1 9 8 2 )开创性的提出

自回归条件异方差模型 ( A R C H),将当前一切可利

基金项目： 2 0 1 1年度河南省高校青年骨干教师计划项目( 1 7 9)及黄淮学院 2 0 1 2年度青年骨干教师计划项目 作者简介：赵健( 1 9 7 7一),女，博士，副教授，研究方向：金融工程与金融数学。E- ma i l: g r a c e e l l e

@1 6 3 . o o m. 1 3 6 1 3 9 6 5 7 0 5