保险公司债券投资中的信用风险度量

│保险公司债券投资中的信用风险度量│

保险公司债券投资中的信用风险度量

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文 / 杨建华

加剧，债券信用风险之间的相关性增强，对债券资产组合的信用风险度量十分必要。本文试图以简约模型(Reduced Form)为理论基础，以CVaR为工具，讨论债券组合的信用风险度量方法。

简约模型 在险价值

Credit risk has always been an important concern for investors while investing bonds. With the increases of domestic bond categories, how to deal with growing credit risk bond investment brings about to asset portfolio has become a practical issue. To establish risk management system, it is a priority and must to measure credit risk of bond portfolio, especially in a nancial market which the relativities of bond credit risk are tightening. In this article, based on the Reduced Form Theory, with CVaRs we proposed an approach to measure portfolio credit risk.

Credit Risk Reduced Form CVaR

一、引言

随着保险公司投资水平的提高和监管机构管理方式的转变，对投资品种的限制不断放宽。在监管放松、投资范围扩大的过程中，保险公司在债券投资中的信用风险逐渐被放大。主动加强信用风险控制，完善风险预警管理的工作必须未雨绸缪，逐步建立信用风险计量模型，提高风险定量管理水平十分必要。

本文以保险公司债券投资作为研究对象还有一个重要原因，保险公司逐渐变成国内债券市场上越来越重要的机构投资者，他们多以债券组合作为主要的投资方式，而债券组合的信用风险正

是本文的研究对象。本文试图以简约模型为理论基础，以CVaR为工具，对基于强度的信用风险评估方法的理论和应用进行探讨。

二、信用风险简约模型的估价理论

目前国外信用风险债券的估价理论大致可以分为两类：结构模型理论、简约模型理论。

结构模型理论是20世纪70年代Merton以Black-Scholes的期权定价理论为基础而建立的基于公司价值的模型。该模型以企业的实际资本结构为基础，利用期权定价理论为固定收益工具的

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