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定向增发股票到期收益率与大盘比较
本文统计了一级市场定向增发发行日在2006年1月1日之后，定向增发股份上市日在2011年8月23日之前，其间二级市场交易正常（收盘价未出现缺失现象）、募集资金在15亿元以下，同时剔除增发对象仅限于大股东、股东关联人、境内自然人及境外机构投资者的所有A股，结果满足条件的有249只股票。我们分别统计这些股票从定向增发发行日到上市日的收益率，并与同期上证指数收益率进行比较，可以发现，有86%的定向增发股票上市日收益率跑赢大盘。其中，定向增发股票上市日收益率定义如下：
上市日股票收益率=
发行日不复权收盘价
增发价格
×
上市日前复权收盘价发行日前复权收盘价
1
上式中，分式的前半部分代表了发行日当天因为增发价格的优惠而获得的股价升值倍数，后半部分刻画的是封闭期内股价的成长倍数，减去1得到最终的收益率。
封闭期内任一天的股票收益率计算方法与上述公式类似，大盘收益率则直接用大盘涨跌幅代替。
图1.定向增发股票月度平均收益率与大盘收益率比较
数据来源：南华研究
图1是以定向增发股票上市日为基准，统计封闭期到期月份的股票上市个数及收益率，由于本文统计的定向增发股票发行日始于2006年1月1日，而封闭期大多在一年或一年以上，故最早的定向增发股票上市日为2007年5月。统计出每月上市的股票后，再对个股的封闭期收益率进行算术平均，最后与同期大盘表现进行比较，结果如图1所示。统计可知，在50个月份中，只有2007年5月和2007年7月股票收益率小于大盘，其他48个月份则显著好于大盘。
对定向增发的249只股票进行进一步统计可知，收益率最大的为中国船舶，封闭期内收益率达1320.64%，封闭期为2006年8月29日至2007年9月3日，正好赶上中国A股的大牛市。收益率最小的股票为吉恩镍业，亏损达80.62%，由于其封闭期是2007年10月30日
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