流动性过剩背景下货币政策工具的特点及政策选择

经济理论与经济管理　2008年第4期　

流动性过剩背景下货币政策

工具的特点及政策选择

范志勇

(　[摘　要],数量型货币政策工具的紧缩效果在较短时间内即

被外汇占款增长所抵消。名义利率调整滞后于价格水平上涨导致真实利率下降,在一定程度上进

一步抵消了货币当局通过数量工具收缩流动性的效果。在宏观经济存在潜在过热风险的情况下,货币政策可依据泰勒规则加强对名义利率的调整,避免宏观经济的过度波动。

[关键词]　流动性过剩;数量工具;真实利率;泰勒规则[中图分类号]F82210[文献标识码]A[文章编号]1000—596X(2008)04—0023—06

为,对产出影响力最强的指标是真实货币,而真实

[1]

利率的影响最弱。彭文生、梁伟耀则认为真实利

一、流动性过剩条件下真实利率

“逆周期”悖论

　　在流动性过剩和通货膨胀并存的情况下,货币当局倾向于通过货币政策收缩流动性来抑制通货膨胀。然而货币政策实施的实际效果又如何呢?为了衡量目前货币政策环境的真实状况,笔者通过货币条件指数(MCI)对近期的货币政策环境进行评估。货币条件指数考察了货币政策的主要传导渠道,包括真实货币(信贷)供给、真实利率和实际有效汇率,并在计算不同货币变量对真实经济影响力的基础之上编制货币条件指数。货币条件指数上升表明货币政策在收紧,而货币条件指数下降则表明货币政策环境相对宽松。目前中国对货币条件指数的研究尚处于初始阶段,运用不同的方法得到的结论存在一定的差异。在真实利率、实际有效汇率和真实货币(信贷)三组指标中,卜永祥、周晴认

率的影响力最强,而实际有效汇率的影响力最

[2]差。与上述两项研究采取的单方程方法不同,陈

建斌、龙翠红通过向量自回归方法发现对产出影响力最强的指标是实际有效汇率,最弱的指标是真实

[3]

贷款(见表1)。

表1

文献卜永祥、周晴(2004)

中国货币条件指数研究结论

各变量对货币条件指数的贡献率

方法

真实利率

实际有效汇率