2011年债务大泡沫酝酿新一轮金融危机

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2011年债务大泡沫酝酿新一轮金融危机

加图研究所高级研究员 诺伯格

去年初，为了平息美国人对经济危机的恐惧，奥巴马总统曾宣称“最严重的风暴已经过去”。时任英国首相布朗也宣称“经济危机将会持续几年”的说法并不属实。他们均表达了恢复其本国经济的决心，似乎他们并不在意使用那些造成以往经济泡沫的手段。银行救助和大规模经济刺激措施确实鼓励了人们再次借贷、消费和投机的行为。银行利率降到了历史低点，使得房地产市场和金融市场的借贷变得很便宜。人们抱着谨慎的乐观心态。如果一切与历史不是那么怪异地相似，或许人们真的会相信情况会变得好起来。

2003年，在互联网泡沫破灭和“911”事件使美国陷入经济衰退后，大家都希望债务拉动的消费热潮可以继续。这份希望当时委婉表达的方式和当下的如出一辙：政府应该适当采取凯恩斯主义，提供一定的支持。诺贝尔获奖经济学家克鲁格曼敦促格林斯潘“制造房地产泡沫来取代纳斯达克（股市）泡沫”。他认为美联储主席有责任把利率降低到一个新低点。在英国，基准利率从2000年到2003年减少了一半。钱便宜到了使所有人都必须再次借款并返回到市场的程度。房价的飙升看起来像是一派繁荣——经济泡沫大多如此。

当时人们的这个想法是非常危险的。人们普遍认为，2007年的金融危机至少部分是低利率、巨额赤字和大规模借贷消费的结果。而眼下，世界各国的政府却又在试图以低利率、巨额赤字和大规模借贷消费的方式来解决危机。当然，这一次他们使用了一些新的方法，比如制造廉价货币，如银行救助计划、经济刺激方案和量化宽松政策。这些措施使得圣诞消费很繁荣。但是，没有人问过这当中有多少账单是用借来的钱支付的。

各国政府并不在意紧缩，都期望通过疯狂借贷来撑过2011年。根据国际货币基金组织的统计，世界上的富有国家在过去三年中增加了约百分之五十的债务。通常这些统计数字显得毫无意义，但在英国大选中卡梅伦把这种数字变成了直观感受。他公布了一张海报，上面说每一个今天出生的婴儿都将背负17000英镑的债务。据他估计，这一负担将在四年内上升到21000英镑。如果没有额外的紧缩的话，可以确定，那个惊人的数额不会比21000小。 各国政府都认定他们能保持在非常低的利率借贷如此巨额的款项。但考虑到这场危机的演变，市场却未必会按政府希望的方式运行。危机的发生是因为家庭把他们因过度消费而造成的债务转嫁给银行，银行又把债务转嫁给政府。而正如我们在爱尔兰看到的，政府可能难以为这巨额的债务买单。因此，他们将自己的债务转嫁给了欧盟。但当欧盟的信用卡被刷爆，账单又将寄给谁呢？

希腊和爱尔兰并不只是资金流动性不足，他们是资不抵债。当他们无法偿还旧的债务，更大规模地借贷并不能解决任何问题。如果爱尔兰和希腊拖欠债务，迫使债权人承受大额损失，市场就可能会受到震荡，这可能揭开更大的危机的序幕。

市场借给西班牙（和意大利，比利时，甚至法国）数十亿款项。投资者认为，就算这些国家本身可能会破产，总有机构担保他们的投资。我相信我不是唯一一个被银行告知对其他欧洲国家（如爱尔兰）的投资是安全的的人。银行的理由是，欧盟会保证不让这些国家破产。当德国总理默克尔指出，投资者也许有一天要自己承担部分损失时，欧盟债券市场立刻恐慌了。