宁波建工股份有限公司资本结构案例思考题

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宁波建工股份有限公司资本结构案例思考题

对我国上市公司建筑业的资本结构状况进行简单评述

存在巨额应收余额。初略统计，17家建筑类上市公司2002年平均应收款项余额从上年的3.73亿元上升到了4.029亿元，上升了15％，占主营收入的比重达到了17％。巨额应收账款造成企业现金流量紧张，大多数企业的正常经营只能依赖银行借贷。这直接导致企业资产负债率居高不下，给企业带来巨大的财务成本。而财务成本的增加进一步导致现金匮乏，如此陷入恶性循环。

我国建筑业上市公司的负债率处在一个较高的水平，且出现逐年递增的情形。而建筑业2005年至2009年的净资产收益率平均水平为4.2％，低于一年期银行贷款平均利息率1.8个百分点。经过以上数据研究，咱们可以看出建筑业行业对债务融资的依赖较大，且净资产收益率明显低于一年期银行贷款平均利息。这阐明负债没有给企业增加价值，反而减少了企业价值，给企业带来财务风险。

2005年至2009年我国建筑业上市公司流动负债比率的平均数分别为0.87、0.90、0.89、0.86和0.86，平均达到0.88，这阐明建筑业上市公司在借款中对流动负债的依赖较为严重。其流动比率在这五年中分别为1.07、1.10、1.08，1.07和1.21，这阐明建筑行业上市公司进行短期投资较多，投资本钱较高，资金应用不合理。长短期负债比率的失衡可知，建筑业上市公司在长、短期负债的选择上存在过度依赖短期负债现象。联合流动比率的研究发现，尽管企业长期负债较低，但企业应用长期资金进行短期投资，这造成资源的极大浪费。

我国建筑业上市公司资本结构有别于优序融资次序，即内部融资、债务融资和股权融资， 并且，我国建筑业上市公司借款融资中偏好短期借款，而企业的财务风险原因是来自流动负债，特别是短期借款，它可以直接造成企业的破产

与盈利能力相关程度不显著。从盈利能力来看，我国建筑业上市公司的盈利水平普遍偏低，此外，在当前我国市场经济体制不完善的情况下，多数企业尤其在建筑行业获得银行贷款并不是以其盈利能力为条件。企业与银行和地方政府的关系、企业与其他相关利益集团捆绑勾结的现象，很大程度上决定了企业能否获得银行贷款，能否获得经营资本，而较少关注其盈利能力。

与股权结构相关程度不显著。这与我国建筑业实际股权结构有关，从国家股和流通股比例来看，建筑业上市公司中国家股比例平均值为29．15％，最大值为67．59％，流通A股比例平均值为50．82D／0，最大值为99％，说明建筑业上市公司仍然是流通股占主要。

因为行业生存环境的恶化促成了建筑类上市公司生存状态的另一个特点：向多元化经营转轨。从2002年度的报表看，专营建筑施工的企业已经从上市公司行列消失了，各企业中，建筑施工以外的收入占主营业务收入的比例有的甚至高到90％。从转营的方向看主要有三个领域，一是与建筑业相关的房地产业和建材业。