中邮证券-A股投资策略周报-100518

证券报告

系统性下跌趋势性行情强化市场走势

程毅敏

010-66599111-8493

chengyimin@cnpsec.com

S1340209030008

本报告导读：

基于有效市场的角度自下而上的观察。首先我们假设市场自身运行的轨迹是合理的反

应，再从中找出影响市场变动的内外因素。

投资要点：

市场面：A股进入常态状态的技术超卖区域。 观察2009年7月至今的市场运行区

域，我们不难看出市场在系统性上涨趋势难以维持的运行格局下，市场将自主采

用主题投资的方式延续着箱体运行的格局。而目前区域进入2009年7月至今的

箱体运行下轨，假设市场进入常态的超卖区域。

交易策略：根据Joseph Granville均线交易八法则。市场在进入超卖区域后存

在技术反弹的基础。以年线为基点的乖离率数值可做为交易策略的参考

基本面：经济复苏的大背景依旧，行业调控成为市场震荡的理由。低利率的环境

未出现变化，伴随美元区复苏缓慢和欧元区再度进入本次货币刺激后的金融危机

爆发，投资人对风险厌恶情绪升温。世界范围内从美元、石油、黄金的走势便可

看出。国内通胀持续上升投资性需求爆发，而房地产价格的大幅上升是政策出台

调控的目标而房地产关联的附属行业众多，投资人担忧经济二次探底。国内加速

调整产业机构，一方面关闭淘汰落后产能，力求控制碳排放达到承诺线，另一方

面释放“国退民进”信号（新36条）但考虑到新产业对资金、技术、人力要求

门槛较高且市场需求未能释放的背景下，实体资金进入的警惕性更胜金融市场，

需求没出现大幅增长的情况下，新投资项目不可避免进入观望阶段。

投资策略：风险编好下降，市场出现系统性下跌。企业预期利润增速下降，投资

策略整体向现金为王靠拢。

投资建议：判断市场是否进入常态区域成为短期策略投资决策的关键因素。市场

进入常态区域，超卖的发生构成市场反弹的技术买盘出现基础。地产乃至大金融

的调控（权重占比大）将使得市场进入中枢下移的环境。外围面以及国内资金收

紧的事实促使市场的反弹缺乏大盘蓝筹股的支持，指数空间有限。建议关注超跌

的防御性行业：食品、医药

居民消费指数CPI 101.9 101.5 102.7 102.4 102.8

同比(+/-)% 1.9% 1.5% 2.7% 2.4% 2.8%

工业品价格指数PPI 101.7 104.3 105.4 105.9 106.8

同比(+/-)% 1.7% 4.3% 5.4% 5.9% 6.8%

采购经理人指数PMI 56.6 55.8 52 55.1 55.7

同比(+/-)% 1.4% -0.8% -3.8% 3.1% 0.6%

货币供应量M1（亿元） 220000 229600 224300 229400 233900

研发部 建议仓位比例 40%-50% 交易型资金比例 20% 2010.05.17