我国股份制商业银行股权结构与经营绩效的实证研究_郭楠

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我国股份制商业银行股权结构与

经营绩效的实证研究

■ 郭 楠 暨南大学

［摘 要］ 商业银行股权结构与经营绩效的关系一直是金融研究领域关注的热点。本文利用多元回归模型，对我国股份制商业银行股权结构与经营绩效的关系进行了实证分析。结果表明：流通股比例、第一大股东持股比例和前五大股东持股比例并不是影响银行经营绩效的重要因素；国有股与公司业绩负相关，资产规模与公司业绩正相关，财务杠杆指标与公司业绩的相关性表现不明显。

［关键词］ 股份制商业银行 股权结构 经营绩效 股权集中度

一、引言

金融是现代经济的核心，商业银行体系的健全与发展对国民经济的稳定与繁荣具有重大影响。银行在任何经济中都是一个关键因素，它们为商业企业提供融资，为公众提供基本的金融服务，为支付系统提供结算服务。随着我国金融体制尤其是银行改革的不断深入，银行的公司治理问题备受关注。股权结构被视为公司治理研究的基础，而加强商业银行公司治理的结果，最终体现在银行效率的提高上，因此股权结构和商业银行效率之间的关系成为理论界和实务界研究的焦点。

基于上述背景，本文试图通过对我国股份制商业银行的股权结构与经营绩效进行实证研究，提出股权结构优化的对策建议，这对我国银行业公司治理的改革及绩效的提高等方面都具有较大的理论价值和现实意义。

人（2005）也赞成这一观点。

国外研究主要关注股权集中度对经营绩效的影响，并且大多运用计量经济学理论模型对股权结构指标和测度绩效的财务指标进行实证分析。国内的研究通常将焦点集中于所有制结构或流通比例对经营绩效的影响，依据对国有银行和股份制银行经营绩效状况的比较分析，得出股权结构与经营绩效相关的结论（赵旭2000，魏煌、王丽2000，秦宛顺、欧阳俊2001等人），很少有学者对商业银行股权结构和经营绩效指标进行回归分析。此外，国内关于国有和非国有商业银行之间效率差异的研究很多，且大多认为国有银行效率远低于股份制商业银行，但是关于股权集中度、股东性质等对商业银行效率影响的研究比较少。

三、股份制商业银行股权结构与经营绩效的关系

股份制商业银行的股权结构与经营绩效之间的关系一直是学者致力研究的对象。在寻找合理的股权结构、完善公司治理结构时，公司经营绩效可以作为衡量股权结构是否合理的一个指标，只有股权结构合理才可能形成完善的公司治理结构，进而才能保证公司取得良好的经营绩效。

首先，从股权集中度的角度来看，不同的股权集中度通过经营激励、监督机制、收购兼并以及代理权争夺四个方面来影响商业银行的治理机制，并由此影响商业银行的经营绩效。经营激励主要是指商业银行股东以各种方法激励高级管理层，尽量使高级管理层的利益与股东利益相一致，以提高银行的资产赢利能力，从而提高银行的经营业绩。因此，股权集中度高或者拥有大股东的商业银行在一定程度上有利于其经营激励。监督机制是股东对经理人行为的监督，避免他们的自利行为损害股东的利益。收购兼并对经理人有潜在的压力，一旦被接管之后经理人很可能面对降职甚至失业的情况。在股权集中度高的情况下，由于绝大多数控股股东都会派出自己信任的代表或者由控股股东本人直接担任公司的董事长或首席执行官，因此几乎不存在代理权争夺的问题。

其次，从股权构成的角度来看，公司的股份在机构投资者、个人投资者、政府（国有股权）、外国投资者、国内一般公司法人等之间是如何分配的，以及由哪种性质的股东控制上市公司等，这些因素显然会对公司治理和经营绩效产生很大的影响。

二、文献概述

股权结构及相关问题一直是财务金融领域研究的热点。关于股权结构和公司绩效关系的研究，最早可以追溯到Berle 和Means在1932年的著作《现代企业与私有产权》中提出股权分散程度与公司绩效负相关的观点。国内外众多学者对公司（包括商业银行）股权结构与经营绩效的关系进行大量研究，但至今并没有达成一致性的意见。

在股权结构对公司价值的影响方面，目前大致存在着四种观点：（1）股权结构与公司价值无关。如Holderness and Sheehan（1998）、著名经济学家Demsetz（1983）、Gedajlovic and Shapiro（1998）均赞成此说法；国内学者朱武祥、张帆（2001）和高明华(2001)的研究也同样支持此结论。（2）股权结构对公司价值的影响非单一，即股权结构对公司绩效的影响要视股权结构集中度的变化区间等因素而定。得出与此类似结论的文献包括Mock，Shleifer and Vishny（1988）、 McConnell and Servaes（1990）、孙永样、黄祖辉（1999）、吴淑琨（2002）等。（3）集中的股权结构与公司价值负相关。Burkartetal（1997）、 Leech and Leahy（1991） 、Mudambi and Nieosia（1998）均得出此相同的结论；国内学者施东晖（2000）也支持此说法。（4）集中的股权结构与公司价值正相关。如Shleifer and Vishny（1986）、Hill and Snell（1988）、Mc Connell and Servaes（1990）、Agrawal and Mande1ker（1990）等通过实证证明了这个观点，另外国内部分学者如张红军（2000）、奉力成，周吉

四、研究设计与假设

1.研究样本

因数据选取的限制，提出资料不完整的样本后，本文以2006

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