我国企业管理层收购(MBO)融资问题研究

管理层收购(脚)是一种权益资本的投资,可以有效改善公司的治理结构,促进企业的管理经营,提升企业的资本运作能力。当然,现在我国的管理层收购还存在很多的问题,加强MB0法律和制度建设是急需的。

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企业发展

2 1第1期 0年 0 1 (总第 9 1期)

我国企业管理层收购( O)资问题研究 MB融 韩大涛黄艳丽莫长彬 (广西大学商学院广西南宁 50 0 ) 30 4 【摘要】管理层收购( O) -种权益资本的投资，以有效改善公司的治理结构， MB￣-可促进企业的管理经营，升企业的资提 监管本运作能力。当然，现在我国的管理层收购还存在很多的问题，强 MB法律和制度建设是急需的。加 0 【关键词】管理层收购( O 融资模式 MB )

【中图分类] 2 F7

【文献标识码】 A

【文章编号] 6 2 8 7 (0 1 1—O 3—0 17- 7721)O 07 3提高管理层的积极性，是管理层真正关心企业的发展和改革，

一

、

管理层收购 ( O) MB的研究综述

有利于提高企业的经营绩效。提高对美国 20实施管理层 0家 收购的公司研究表明， O后企业的息税前利润 ( BT)企 MB EI、业收入、投资回报率、经营效果都有明显的提升。 (国外管理层收购的理论研究三)

(管理层收购( O)一) MB的定义 ( ng met u - O t)管理者收购” Maa e nB y us即“的缩写。

经济学者给 MB 0的定义是，目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、制控权结构和资产结构的改变，现管理者以所有者和经营者合实 一

詹森(e sn是代理成本理论的主要代表人物， Jne )他指出： 企业在发展中会产生大量的现金流，企业的使用者没有足够的能力去监督管理层的铺张浪费，企业的代理成本居高不是下，企业的经营绩效不明显，股东的收益不多。 Al i ca h n和 Wod ad 18 )出了企业的防御剥夺理 ow r(97指

的身份主导重组公司，而获得产权预期收益的一种收购进管理层一般先成立一家壳公司，在将资金注入这个公司

行为。 中，由这个公司的自身资产和未来收益作为保证，在向商业银

论。管理层对公司的投资具有“唯一性”管理层的收益更加，依赖于公司的整体绩效，其经营产生的收益容易被员工、股东所剥夺。MB 0就是刺激管理层收益的最大化，防止其收益被别人所剥夺的手段。 怀特

( k ih) MieWr t提出了企业家精神说，出詹森的代 g指理成本说揭示的只是传统中的价值声称方式，目前 MI 3 0收益主要来源于 MB O后所形成的企业家精神。

行申请贷款或者发行债券，然后对目标公司进行收购，以取得 目标公司的控制权。 (管理层收购的功能二)

首先，管理层收购可以降低企业的委托代理成本，实现对管理层的激励政策，使管理层对公司加大经营力度，现公司实的效益持续上升。管理层收购使将企业的所有权和经营权控 制在管理层手中，企业实施 MB O以后，管理层的个人资产大

幅度上升；在经营权方面，管理层占居了优势，这样企业的资产所有者与管理层之间的委托代理就很模糊了，同时降低了 企业委托代理的成本。这样就可以实现对管理层的股权激励政策，同时管理层也会加强自身对企业的管理。企业的债券融资或者股权融资对企业有财务杠杆的作用，也会加大外部

二、国外管理层收购 ( O)融资 MB的 ( )一美国管理层收购的融资模式美国管理层收购是债权人主导的融资模式，有美国的是

投资银行创造的融资工具，券融资是出于融资模式中的上债 层，其优点在于可以从目标公司的资产中出售中优先受偿还， 风险性较小，率较低。债券融资和股票融资是企业直接融利资的两种方式，国际成熟的资本市场上，在债券融资往往更受

金融机构对其监督的压力，企业对管理层的监督也起了效使 果。

其次，

有利于提高企业的经营效益，整企业的经调

企业的青睐，的债券融资额通常是股权融资的 3 0。企业~1倍 之所以会出现这种现象，因为企业债券融资同股票融资相是

营结构和产业结构。企业 MB O后，由于管理层的身份方式了

变化，管理层即使企业的经营者，也是企业的所有者，这样会

比，在财务上具有许多优势。第一，券融资的税盾作用。债债

【稿日期 1 0 1 O一 O收 21一 9 8

【作者简介】韩大涛(99,山东乡，西大学全日 17一)男，金人广制工商管理硕士，究方向：研金融与投融资管理； 黄艳丽( 9 1,, 18一)女广西博白人，西大学商学院全日制工商管理硕士；广 莫长彬 (9 1,,西灵川人， 1 8一)女广广西

大学商学院全日制工商管理硕士。