Beta值和帐面_市值比与股票收益关系的实证研究

Beta值和帐面_市值比与股票收益关系的实证研究

2002年第4期(总262期)金　融　研　究

JournalofFinancialResearchNo.4,2002GeneralNo.262

β值和帐面/　何治国2

清华大学经济管理学院,北京　100084)

　　摘　要:根据CAPM模型β,为通常收益率的解释因素,但自80年代以来,这一结论受到挑战。Stattman(1980)等人发现帐面/市值比对股票收益率有很强的解释力。本文运用中国股市1995-1997年的数据对β和帐面/市值比与收益率的关系和对其的解释力进行了实证检验,得出的结论是帐面/市值比比β对股票收益率有更强的解释力,并具体量化了二者的解释力程度。这一研究有助于深化人们对影响股票收益率的因素的认识,亦有助于投资者进行投资组合的决策。

关键词:股票市场;风险因素β值;帐面/市值比;实证分析

中图分类号:F830.91　　文献标识码:A　　文章编号:1002-7246(2002)04-0071-09

一、问题的提出与研究的准备

市场有效假定认为,在一个有效市场中,股价总能立即反映其所有的信息。由于公司信息是完全随机产生的,所以市场上股价也总是遵循随机游走的规律

。因此,在市场上不可能有很多人通过公开信息的分析而获得长期的超额利润,股票的收益率应为反映了所有信息和风险的“通常收益率”,即与股票风险相对称的收益率。在马克维茨等人提出的

CAPM模型中引入了表示证券风险的β值,指出证券的预期收益是市场收益率、无风险利β表示证券(组合)的收益对市场收益率的敏感度,是通常收益率的解率和β值的函数。

释因素。但是,Fama和French(1992)在研究中发现,当其他因素保持不变时β,的变化根本不能引起收益率的变化,反而是一些显而易见的风险因素,如股票市盈率等因素却与证券的收益率保持了很好的相关性。Stattman(1980)和Chan,Hamao和Lakonishok(1991)发现

收稿日期:2001-11-29

作者简介:朱宝宪(1954.12-),男,清华大学经济管理学院副教授;

何治国(1977.8-),男,清华大学经济管理学院,硕士研究生

(项目编号79790130)的资助。3本研究得到了国家自然科学基金“九五”重大项目“金融数学、金融工程及金融管理”

另外《经济日报》,证券部提供了有关上市公司业绩和指数计算的数据,在此表示感谢。

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