范玉 证券投资论文(修改版)

投资论文分析,由本人亲自书写

谈宏观经济下的中国股市

前言

目前国内学者在这方面所作的研究很多，我认真阅读过3篇，基本上用的方法都是采用协整模型来拟合宏观经济变量对中国股市的影响，不过本文只参考一篇，但是学者对于变量的选取并没有给出定量有力的论证，只是完全理论化的讲解，所以我在总结3篇论文涉及到的一系列变量以及自己的理解作出了数学上的剔除选取，而且对于消费价格指数的作用，我并没有直接拿来作为变量，而是用它来消除经济数据受通货膨胀的影响，即对原始数据作了预处理，而且对于目前通胀对股市的影响作了一定的说明。当然由于本人第一次写关于经济的论文，错误不足之处难免，希望老师能包涵。

一、 问题的提出

在股市里，成功与失败的区别，在很大程度上就在于对大势的准确判断与对后势的正确预测上。股市的赢家往往就赢在比别人早一步认清市场的性质，发现股市的转折点上。

就以2003年以来的经济发展和宏观调控政策变化为例： 2003年后，经济发展目标又此前的“又快又好”转变为“又好又快”，宏观调控政策搭配对应为“双稳健”（稳健的货币政策和稳健的财政政策），一直持续到06年年底，03-06年底这段时间，在宽松的宏观调控政策作用下，经济增速持续上升，到06年一季度，GDP增速达12%，宏观经济发展进入偏快轨道。在此期间，股市则通过推动股权分置改革，赋予证券市场新的生命力，股市也就焕发出了新的生机，加之宏观经济持续高速发展，而宏观调控政策虽然自03年起就开始，但此前的调控政策目标仍然在“快”字上（无论是最早的“又快又好”，还是后来的“又好又快”，以及此后的“平稳较快”宏观经济的反战仍然是“保增长”为主），而实际的货币和财政手段，也“相对宽松”，最高级的也不过是“适度从紧”，而多数时期则是“稳健”，在这种宏观经济高增长、宏观调控政策相对宽松的大背景下，刚刚改革之后的A股就理所当然的出现了一轮大的“牛市”。

到2007年，经济发展偏快，为此，经济发展目标就转为“平稳较快增长”，宏观调控政策则对应为：适度从紧的货币政策和稳健的财政政策，一直持续到07年底，此段时间虽然宏观调控政策已经收紧，但经济增长依旧偏快。

于是，2007年12月中央政府提出“双防”，货币政策由“适度从紧”变为“从紧”。正是宏观调控从紧力度的加大，遏制住了经济从“过快”转向“过热”的势头，到2008年上半年，经济增速朝着政府调控的方向出现回落。

同时，宏观调控政策也由“适度从紧”变为“从紧”，在2007年底，加上股市政策的转向“打压泡沫”，直接作用于股市，而市场对宏观经济的预期也转入悲观，导致股市在2008年上半年持续下跌。

对股市大势的分析，可以从宏观形势、政策导向、市场走势等方面着手。宏观形势分析主要是分析政治环境、宏观经济状况、国际经济形势等，接下来我们主要对宏观经济状况进行分析，在辅以其它因素的理论说明。