2、投资学答案-金明仁仁版本

投资学

（本答案由金明和仁仁共同提供。09夏考试题）

注：1、计算题老师并没有给具体题目，本答案给几个例题，如果没有里面的题目就随便抄写，估计会给点分数。。如果你自己复习的好，考试的时候可以传一下答案，让更多的同学受益：） 2、论述题我根据理解写了几个通俗话题，每个同学可以自由发挥。

1、证券：从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有权益。从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。

2、股票：股票是指股份有限公司依照公司法的规定，为筹集公司资本而发行的表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。

3、债券：债券是发行人依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。（债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债务凭证。）

4、二级市场：证券流通市场又称“二级市场”或“次级市场”，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。

5、非累积优先股：非累积优先股票，是指股息当年结清不能累积发放的优先股票。它的特点是股息分派以每个营业年度为界，当年结清。如果本年度公司的盈利不足以支付全部优先股股息，对其所欠部分，公司将不予累积计算，优先股股东也不得要求公司在以后的营业年度中予以补发。 6、可转换公司债：可转换公司债是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债兼有债权和股权的双重性质。

7、欧洲债券：欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。

8、投资基金: 证券投资基金（以下简称基金）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

9、看涨期权：看涨期权又称买入期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量金融资产的权利。

10、看跌期权：看跌期权又称卖出期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量金融资产的权利。

11、对冲：当一种行为不仅降低了一个人面临的风险，同时也使他放弃了收益的可能性时，我们就说这个人在对冲。

12、风险：是指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。 13、融资融券交易： 又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。 融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；

融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

14、投机:通过增加自身交易部位的风险而寄希望于以此增加财富的行为。投资与投机的区别就在于投资收益回报的时间长短以及对回报的的可预测性上。

15、流动性:一种资产转换为交易媒介的速度和难易程度。证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要，灵活地转让证券以换取现金。 16、回报率：回报率=（期末财富-期初财富）/期初财富

17、安全边际：安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。 18、场外交易市场：场外交易市场是证券交易所以外的证券交易市场的总称。

场外交易市场的特征：场外交易市场是一个分散的无形市场；场外交易市场的组织方式采取做市商制；场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主；场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场；场外交易市场的管理比证券交易所宽松。

19、信用风险：又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者回避信用风险的最好办法是参考证券信用评级的结果。

19、竞价：客户委托单驱动（customer-driven）市场 ，指成交价是由买卖双方直接决定的，投资银行等金融机构在成交价形成过程中只是作为经纪人发挥作用，使得市场整体交易更平稳、顺畅。我国的上海、深圳证券交易所属于客户委托单驱动市场

20、基本分析：根据经济形势、行业发展和公司财务数据分析股票的内在价值。向前看。

21、技术分析：股票价格和成交量的图表制作和阐释，也被称为图表主义者。利用股票历史的价格和成交量等信息预测股价未来走势。主要是向后看。 22、非系统性风险：是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。

23、市盈率：在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。 24资产配置：就是将资金在各种投资产品之间按照一定比例分配。投资产品：银行存款、金融证券（股票、债券、基金）、黄金、房地产、保险、收藏品、普洱茶、大蒜以及陈皮等

25、投资：投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券，间接参与企业的利润分配。

1、简述证券市场的基本功能:（一）筹资功能：证券市场以证券形式为需求者和供给者融通资金提供了一种良好的机制和场所，从而解决了资金供求的矛盾，实现了筹资和融资的功能。（二）资本定价:证券价格的确定，实际上是证券所代表的资产的价格的确定。证券市场的有效运行，使得价格确定可以通过证券需求者和证券供给者的竞争形成，从而能较为充分地反映证券市场的供求状况。（三）资本配置:证券市场的配置功能是指通过证券价格的影响，引导资金的流动，实现资源合理配置。

2、简述投资银行的本质功能。

投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。

投行的职能是，在一级市场上协助公司发行证券、二级市场上的经纪商、二级市场上的交易商、为企业兼并和重组提供服务。

投资银行的本质功能就是金融中介。现代投资银行的核心作用是，作为资金需求和资金供给者，相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权和使用权的分离，包括实现资本注入功能和实现资本配置功能。

3、市场有效性的含义是什么？

（1）弱式有效市场（历史信息）--技术分析的破产。在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。也就是说，使用当前及历史价格对未来作出预测是徒劳的。要想获得超额理论，必须寻求历史价格信息意外的信息。在该市场市场中，信息从产生到被公开的效率收到损害，即存在“内幕信息”，投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害。并不是每一位投资者对所披露的信息都能作出全面、正确、及时和理性的解毒和判断，只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员才能对所披露的信息作出恰当的理解和判断。（2）半强有效市场（公开信息）--基本分析的破产。所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息，经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值得信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。这样的市场称为半强式有效市场。（3）强式有效市场（所有信息、甚至包括内幕信息）。强式有效市场假设中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，例如：企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强形式有效市场假设成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，所以，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。

4、简述资本资产定价模型中β的含义。

风险和收益是对称，CAPM模型描述了资产预期收益率和风险之间的关系。系统性风险由β衡量，证券预期收益率与其β成线性关系。

β是度量一种证券对于市场组合变动反应程度的指标。β不是全部风险，而是与市场有关的这一部分风险。风险校正系数β的估计相当困难。通常的做法是根据资本市场同一行业内具有可比性公司的股票β值作为拟投资项目的风险校正系数。

资产的β系数反映了资产收益率相对市场变化的敏感程度。由于在有效组合的情况下，投资者只有市场整体变动的风险，因而β系数恰好能反映该资产的风险大小。β系数越大，则对市场敏感度越高，因而风险就越大，反之，则越小。

由此可见，β的大小表示收益的波动性的大小，从而说明特定资产风险的程度。当β系数大于1时，该资产风险大于市场平均风险；反之，当β系数小于1时，该资产风险小于市场平均风险；当β系数等于1时，该资产风险与市场平均风险相同。一般来说，若β大于1．5，则认为风险很高。

5、开放式投资基金和封闭式投资基金的区别？

（1）基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限（我国为不得少于5年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。

（2）基金单位的买卖方式不同。封闭式基金有一个较长的封闭期，发行数量固定，持有人在封闭期内不能赎回，只能在二级市场上买卖。而开放式基金可以赎回，上市交易型开放式基金还可以买卖。 因此，开放式基金得“时刻准备着”持有人可能的赎回，投资风格相对比较稳健；封闭式基金在存续期内不用担心赎回问题。

（3）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市 ，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。 而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费 、赎回费）则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭式基金的费用要高于开放式基金。 （4）基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资。一般投资于变现能力强的资产。

6、简述期权和期货的主要区别。

（1）买卖双方权力和义务不同。期货交易的双方权利和义务是一样的，都承担着亏损的可能，也都享有盈利的可能。而期权的买方只享有权利，没有义务，他的义务在购买期权时付出了权利金就已经结束。而期权的卖方只承担义务，他收了权利金后就只剩下义务了。

（2）保证金规定不同。期货买卖双方都要交纳保证金；而期权只有卖方需要交纳保证金，买方只用付出权利金就可以。

（3）交易内容不同。期货交易是在未来一段时间支付某种实物商品或有价证券。而期权交易是买卖未来一段时间按指定价格买卖某种商品的权利。期货交易到期一定要交割，而期权不一定要交割，可以放弃，过期作废。

（4）风险和获利不同。期货交易双方的风险和获利都是无限的。而期权买方的最大亏损是权利金，获利则是无限的。期权卖方的最大利润是权利金，而风险则是无限的。

7、简述证券监管的目标:运用和发挥证券市场机制的积极作用，限制其消极影响；保护投资者利益，保障合法的证券交易活动，监督证券中介机构依法经营；防止人为操纵、欺诈等不法行为，维持证券市场的正常秩序；根据国家宏观经济管理的需要，运用灵活多样的方式，调控证券市场与证券交易规模，引导投资方向，使之与经济发展相适应。 8、简述证券监管的手段和方式

证券市场监管的方式：(1)官方监管方式。指设立专门的监管机构或部门，代表国家或政府，对证券市场进行监督管理。(2)内部监管即自律方式。指证券交易所、证券业协会及证券经营机构通过建立自律性的规章制度，对其会员或职员的行为进行监督管理。(3)公众监督方式。指通过资产评估与信用评级机构的评估、注册会计师对公司财务报告的审核、新闻媒介的舆论、公众对企业信息文件的索取、阅读以及由此的证券选择而对证券市场的监督作用。

证券市场的监管手段:(1)法律手段。指通过制定一系列的证券法规来管理证券市场。这是证券市场监管的主要手段，约束力强。(2)经济手段。指通过运用利率政策、公开市场业务、税收政策、保证金比例等经济手段对证券市场进行干预。这种手段相对比较灵活，但调节过程可能较慢，存在时滞。(3)行政手段。指通过制定计划、政策等对证券市场进行行政性的干预。这种手段比较直接，但运用不当可能违背市场规律无法发挥作用，甚至遭到惩罚。一般多在证券市场发展初期，法制尚不健全、市场机制尚未理顺，或遇突发性事件时使用。

三、计算题（每题10分，共3题）

例子 1

现在是1月1日，你准备购买 IBM 股票。IBM 每股股票每季度能获得股利 50 美分。你打算在12月份获得IBM公司的第四季度的股利后将股票卖出，预期股票在12月底的价格是 $45。市场对 IBM股票要求的年回报率是14%，季度回报率则是3.5%你应该为IBM的股票支付的价格是多少？

P 0.5 1 1 45

$41.05 00.035 1.0354 1.035

4例子2

Orange, Inc. 是一个具有巨大发展潜力并且快速发展的公司。其行业要求的年回报率为16% 。你计划持有 Orange 股票2年然后卖出，预期卖出价为每股 $28 。如果预期未来2年内Orange肯定不会发放任何股利，你应该为该股票支付价格是多少? P0 28

$20.81

例子3

上个季度你以每股$23.875的价格购买了 Agro公司的股票 。今天你获得股利 $0.50 /股，股票的收盘价是 $24.50。股票的季度股利收益率是多少？季度资本利得收益率是多少?实现的年回报率是多少?如果Agro公司的 beta 是 1.22, 市场组合的年要求回报率为 16%，年无风险利率为 5%, Agro公司股票的 预期收益率是多少?

D 1 0.5 2.094%

P1 P0 24.50 23.875

P 2.023.875618%

Agro 股票的季度回报率是 2.094% + 2.618% = 4.712%. Agro公司股票实现的年回报率是 is:

ra 1 0.04712 4 1 20.22%如果Agro公司的 beta 是 1.22, 市场组合的年回报率为 16%，年无风险利率为 5%, Agro公司股票的 预期收益率是多少? 根据 CAPM， Agro公司的预期回报率是

r 5 1.22 16 5 18.42%

例子 4: 多阶段增长模型

假设 Dinosaurs公司 在 t=1 时期预计将发放股利 $10 。

此后两年股利的增长率 gs = 20% ，两年以后股利增长率为 gn = 5% 。 如果适当的贴现率为10% ，在t=0 时期你应该为该股票支付多高的价格?

P10121140

1.1 .40

(1.1)(1.1) 0.10 0.05

9.1 9.9 238.0

$257例子 5

假设 VPI公司预期的EPS1为$1 ，要求的回报率为 12%。 VPI 股利支付率为 60%。 如果留存收益的回报率是15%， VPI的价格是多少？ P1x(

0 0.6)

0.12 0.15x0.4

$10例子 6

假设 VPI公司预期的EPS1为$1 ，要求的回报率为 12%。VPI 股利支付率为 60%。如果留存收益回报率为12% ，股票价格为多少？

因此， VPI公司的留存收益投资于 NPV 为0的项目，即留存收益回报率正好等于要求的回报率 12% ，股票价格为$8.33 。然而, VPI公司的留存收益投资于 NPV 为正的项目，留存收益回