中国私募股权投资基金发展现状

中国私募股权投资基金发展现状

财经视点

2012年01月

中国私募股权投资基金发展现状

文/张锐珊

摘 要：私募股权投资基金是指从事私人股权投资的基金，起源于美国，经历了四个时期的发展。现代PE在中国迅速发展，已成为新兴企业的孵化器。

关键词：私募股权投资；起源与发展；现状

中图分类号：F01 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）01-0103-01私募股权投资基金是指从事私人股权投资的基金。私募股权投资（Private Equity），简称“PE”，是指对非上市企业进行的权益性投资，并以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，通过上市、并购或者管理层回购等方式，出售所持有的股份来获利。广义地讲，私募股权投资还包括对所有IPO之前及之后（指PIPE投资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。

一、国际私募股权投资之起源和发展

私募股权投资基金起源于美国。在19世纪末期，美国不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。

现代PE产业先后经历了4个重要时期的发展。1946—1981年的初PE时期，一些小型的私人资产投资以及小型企业使PE得到起步。1982—1993年的第一次经济萧条和繁荣的循环使PE发展到第二个时期，出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初在几乎崩溃的杠杆收购产业环境下仍疯狂购买著名的美国食品烟草公司雷诺纳贝斯克（RJRNabisco）中达到高潮。PE在第二次经济循环（1992—2002年）中得到洗涤并经历了其第三个时期的进化。这一时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经济现象，比如储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999—2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。2003—2007年成为PE发展的第四个重要时期，全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收购也达到了空前的规模，从而使私募企业的制度化也得到了空前的发展。

经过半个多世纪的发展，国际私募股权投资基金已然成为除了IPO和银行贷款以外，最重要的融资方式。国际私募股权投资基金规模之庞大，资金来源之广泛，投资领域之广阔，参与机构之多样，是其他融资渠道无法比拟的。

二、中国私募股权基金的现状

近年来，中国PE得到了迅速发展。其当下最常见的组织形式为有限合伙制。一般情况下，基金管理公司作为普通合伙人（General Partner），简称GP，投入少量资金，掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；基金各方投资者作为有限合伙人（LimitedPartner），简称LP，不参与管理，承担有限责任。PE投资于企业具有以下特点：

1、股权投资的收益十分丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的孳息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。

2、股权投资伴随着高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。

3、股权投资可以提供全方位的增值服务。私募股权投资在向目标企业注入资本的同时，也注入了先进的管理经验和各种增

值服务，这也是其吸引企业的关键因素。PE投资的目的不是简单地利用市场价格的变化获取价差，他们会利用持有的股权作为媒介，更深入地参与到企业的经营管理当中。私募股权基金不仅能满足企业融资需求，还能够帮助提升企业经营管理能力，拓展企业采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系，这也是私募股权投资基金的亮点和竞争力所在。

PE投向企业的不仅仅是资金，还是一种和企业结成命运共同体的关系，因此，PE要把资金投入到它最能赚钱的行业中。近几年，风靡中国的电子商务业受到了PE的青睐，电子商务将作为战略新兴产业的重要组成部分，受到国家相关政策的扶持。据清科研究中心数据库数据，2005—2011年上半年，已经披露的中国电子商务行业的投资事件为239起，其中已经披露投资金额的投资案例为168起，披露的投资总金额为31亿美元，平均投资金额为1091万美元。其中2011年上半年，中国电子商务行业已经披露的投资案例为59起，披露投资总金额为15.26亿美元。PE正逐渐成为新兴企业快速成长最有力的推动者。

三、PE：中国经济新兴产业的孵化器

资深人士提出：私募股权投资，不仅是新兴产业强有力的推动者，从另一层面来说，还可以作为地方政府拉动当地GDP的融资平台，为发展解决资金难题，甚至，还可以是社会资源转化为资本的便捷通道。在我国，自2007年《合伙企业法》（修订）颁布后，PE的发展制度得到了完善。自此，作为监督者的监管部门、地方政府和作为投资方的国内外资产大鳄，都在不断地实践中，开拓着中国PE行业的疆土，并努力为后来者树立规范。在私募股权投资基金的设立、投资、融资、到最后资本的退出等各环节，均摸索出符合我国国情需求、具有中国特色的操作模式。

中国的私募股权投资基金，综合了社会资本、金钱资本、人力资本，被社会各界赋予了新的角色。对政府监管机构来说，PE成为新兴产业的孵化器，为企业提供全方位的增值服务，促进产业的发展；对地方政府来说，PE可集中多方资金，成为政府筹措资金的平台，进而拉动本地经济；对于那些有资源的人来说，PE则是将其各种社会资源迅速转化为资本的捷径。这些新的功能，使得私募股权投资基金在中国迅速发展。据悉：2011年1月至6月，国内外创投机构共募集基金73支，共计81亿美元的新增资本，可用于投资中国的企业；期间共有605起私募股权投资，其中已披露金额的538起的投资总量共计60.67亿美元；退出方面，2011年1至6月共有228笔VC（风险投资）退出投资，其中IPO（新股上市）退出有198笔。

在各方力量的参与和影响下，PE在发展过程中，由于自身的市场化属性，已慢慢偏离了管理层预先设想的发展轨迹，从由官办主导的模式向市场自发的方向倾斜。从上海、北京出现的竞争性优惠政策，到地方兴起巨型产业基金；从银行、证券业的高歌猛进，到民间PE的遍地开花，曾经一度被视为私募股权投资发展障碍的审核、融资和退出难题，正在被逐渐的解决和淡化，可见这一新生行业极强的适应性和生命力。如今，正如VC、IPO一样，PE、GP、LP这些名词正迅速被中国投资者所熟知。

作者单位：深圳市福田区福华一路六号免税大厦

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