成长型公司财务报表分析与股票未来收益——来自中国上市公司的经验证据

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成长型公司财务报表分析与股票未来收益 来自中国上市公司的经验证据 孔宁宁张新民李寅迎

(对外经济贸易大学

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【摘要】本文选取 20 20沪深两市低账面市值比公司作为研究样本，构造可用于判别成长型公司财务状况 0 1~ 05年 的综合财务指标 G指数，旨在帮助投资者发现成长型公司的投资价值。研究结果表明，G指数投资分析方法对于

判别我国成长型公司的投资价值是有效的，投资者可以通过构建恰当 G指数投资组合获取超额收益。本文提出的 指数分析理念有助于提升传统财务报表分析的价值，同时为账面市值比效应产生于定价偏误提供了证据支持。

【关键词】账面市值比效应

成长型股票 G指数

股票收益率

一

、

引言

2 0世纪 8代以来，国外学者在金融学实证研究中发现了许多与有效市场假说背离，主流数理金融 0年

理论无法解释的市场异象，账面市值比效应就是其中之一。账面市值比效应是指股票投资收益与公司账面市值比正相关，即投资于高账面市值比公司的股票能够获取较高收益，而投资于低账面市值比公司的股票 通常收益较低。对于账面市值比效应成因的解释存在很大分歧，一种观点认为原因在于风险因素无法观测，另一种观点则认为原因在于定价偏误。低账面市值比公司多为成长型公司，投资者将其股票称为成长

型股票；高账面市值比公司的股票通常被称为价值型股票。在账面市值比效应研究中，价值型股票因具有较高投资价值受到更多关注，而收益率水平较低的成长型股票往往被忽视。那么，成长型股票是否具有投资价值呢？通过对成长型股票收益率的观察可以发现，尽管其整体表现弱于价值型股票，但投资其中一些

股票却可获得很高的收益率。哪些成长型股票具有较高的投资价值？采取何种方法能够对成长型股票的收 益率进行判断以便作出正确的投资决策？

传统的财务报表分析通常依据未完全反映在股价中的信息分辨事后赢家和输家，很难确定这种分析对

成长型股票是否有效，因为成长型公司往往因宣传或近期较好的市场表现而受到偏离基本面的价值高估。 研究发现，市场往往对成长型股票的当前基本面进行自然外推，或者忽视前期投资对未

来收益的影响。本 文选取 20 20 0 1— 05年沪深两市上市公司中各年账面市值比最低的 2%公司作为成长型公司研究样本，在 0

本文是对外经济贸易大学“ 1 2 1工程”三期重点学科建设项目 ( 30 0 0、对外经济贸易大学学术创新团队资助项目的阶段性研究 74 0 5 ) 成果。

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