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行业及产业 行业研究/行业深度
机械设备/专用设备
2009年12月7日
内需无忧虑，出口添惊喜
——2010年工程机械行业投资策略
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投资要点：
投资评级与估值。我们看好出口恢复带来的相关上市公司业绩回升，所以根据公司出口收入占比、该产品占出口收入的占比和该产品对资源国出口恢复的敏感程度三个指标对上市公司进行综合评比，依次推荐山推股份、中联重科、三一重工和徐工科技，维持四家公司的“买入”评级。
关键假设点：1、资源价格维持高位；2、资源国家经济刺激措施按计划实施。 有别于大众的认识。市场认为中国工程机械行业受全球经济危机影响，短期内出口无法恢复。但我们认为：1.资源国家在资源价格回升、政府刺激计划的影响下，经济复苏的确定性和弹性较发达国家更大；2.中国企业的对外工程承包有利于工程机械出口的恢复和增长。所以我们看好资源国家经济恢复对工程机械产品出口的拉动作用。同时我们认为2010年基建投资效应逐渐弱化、房地产投资效应持续，工程机械企业盈利超出预期更大依赖于出口量和出口综合价格。 股价表现的催化剂。工程机械出口数据的逐渐好转。
核心假设的风险。风险来自于资源价格的大幅回落。如果资源价格再次大幅回落，将降低资源国家的实际购买力，减少对中国工程机械的需求。
分析师
胡丽梅、李晓光
hulimei@sw108.com
联系人 吴昊
(8621)63295888×417 wuhao@sw108.com
地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）63295888
上海申银万国证券研究所有限公司
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