浅谈证券投资基金的风险度量

当今,证券投资基金近来黄金时期,但也面临着市场风险和流动性风险。流动风险是市场风险的一种表现形式,最终决定力量还是市场风险。风险度量是风险管理中的一个重要阶段,因而如何通过历史数据准确、直明地反映市场风险水平成为风险度量的重要内容。

维普资讯 doc.guandang.net

经济论坛

2o 0 8年第 4期

民科 营技

浅谈证券投资基金的风险度量 王玮

(大连金融职业中专，宁大连 1 6 2 )辽 1 0 1 摘要：。当今证券投资基金近来黄金时期，但也面临着市场风险和流动性风险。流动风险是市场风险的一种表现形式，最终决定力量 还是市场风险。风险度量是风险管理中的一个重要阶段，因而如何通过历史数据准确、直明地反映市场风险水平成为风险度量的重要内容。 关键词：风险；券投资；量市场证度

1证券投资基金概述 金规模是否固定，可以分为开放式基金和封闭式基金。

善、管理失误、控制缺失、诈骗或者其他一些人为错误而导致的险直接与基金管理公司的管理系统相关，发生的概率相对较小，

证券投资基金根据其投资基金单位是否可以赎回，即按基潜在损失。操作风险还包括风险定价过程中的模型风险。操作风封闭式基金是指基金的基金单位数目在基金设立时就已经一旦发生，损失可能非常巨大。

确定，在基金存续期内基金单位数目一般不会变化，出现基金 2信用风险。信用风险是指由于证券投资基金在交易过程中但 . 4招募的情况除外。封闭式基金上市后投资者可以在证券市场转发生的违约或者基金投资的债券发行人出现违约，导致基金资 让、买卖基金单位。开放式基金是指基金发行总额不固定，基金产遭受损失。

单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营

由于我国基金诞生时间不长，应机制还不健全，相而且证券

业场所申购或赎买基金单位的一种金融产品，是一种利益共享、市场也不够成熟，金融投机产品比较单一等因素决定了市场风 风险共担的集合投资方式。开放式基金由于基金规模不固定，运险是我国基金业面临的重要风险之一。

作透明，其持有资产流动性比封闭式基金好等优点受到广大投 3风险度量理论分析 资者青睐，成为基金业的主流。 2证券投资基金的风险 31风险度量的内容。所谓金融市场风险测量， .就是测量由于市场因子的不利变化而导致的金融资产(券组合 ) r证/值损失的大 o

证券市场充满风险，证券投资是一种风险投资。证券投资基小。一般意义下的风险被定义为有不确定因素导致损失的可能金面临着众多种风险，据引起证券投资基金风险的因

素不同，性。根 狭义上讲风险度量是指对某种具体风险的损失概率和损失程

可将证券投资基金的风险分为：市场风险、用风险、信流动性风度的估计，有三方面的内容：损失概率、损失程度和资产价格的波 险、作风险和市场风险。操 动性；广义上讲风险度量是指对风险的主观因素进行综合分析。 21市场风险。 .市场风险是指由于金融市场因子(如利率、汇率、从量化风险的指标看， 最普通都有 8系数、准差、标市盈率等。随

股价以及商品价格等 )的波动而导致金融参与者资产值变化的着风险度量的理论和技术进一步改进，出现很多更精确的方法。 风险。由于证券投资基金主要以股票、债券等基础金融产品为投 3风险度量方法。 1 5 . 2从 9 2年马科维兹 ( ro i ) Ma wt提出证券投 k z

资对象，经济因素、策因素、政投资者心理等各种因素的变化必资组合的均值一方差后，许多学者从不同方面对投资风险进行量将引起股票、券等有价证券价格的变化，债同时必将引起基金价化研究。传统的测量风险方法有：方法、方差 8系数方法、半方差 格的变化，从而导致基金资产产生损失的可能性。证券市场每次方法。 巨大波动均可引起投资基金价格和净值的大幅度波动。因此，市 321方差方法。M ro i假定投资风险可视为投资收益的不确 .. akw t z场风险又称为价格风险，是指由于经济因素、政策因素、资者定性，投这种不确定性可用方差或者标准差度量。以此为基础，理

心理等因素的影响而使基金投资的金融产品价格发生不利波性投资者在进行投资时总是追求投资风险和收益之间的最佳平 动，而导致金融资产损失的可能性。 衡，即在一定风险下获取最大收益或在一定收益下承受最小风

22流动性风险。证券投资基金的流动性是指基金管理人将基险， .通过 M— V分析，求解单目标下的二次规划模型，可实现投资金资产变现时，基金资产损失的可能性。由于开放式基金在开放组合中金融资产的最佳配置。其模型为： io:XQ m n- T X z￣期内要随时接受投资者的赎回申请，所以流动性风险是开放式 基金所要面临的主要风险之一。对开放式基金管理人而言，基金规模随投资者对基金单位的申购和赎回而不断变化，虽然基金

xR R r=。 s . T=, i

0不允许卖空 ) 12……, . F X 1X- ( t> i,,= m F X 1不允卖空 ) T=(

管理人准备一定的现金或现金等价储备物，但若是投资者的赎

其中， 2为证券组合投资收益率的方差，= x,,仃p x (。 2…… ) x T

回量大于基金管理者预留的现金或现金等价物储备量，轻则基为投资者选定的 m种证券投资的比例系数向量，= o ) n为 O (- m× i j金管理者就不得不抛售手中有很好赢利前景的股票和债券以应 m种证券收益的协方差，= r, R ( z……r)为 m种证券预期收益枷 付基金赎回的现金需求，使得基金净值受到严重影响，重则可能率的期望值向量，= 1 1 F (,,…… 1 )是元素为 1的单位向量，。 R使该基金面临清算的危险。 0 6 2 0年头两个月，投资者的赎回要求为组合投资证券的预期期望收益率。 强烈，赎回量整体剧增，使小规模的基金面临着清算的危险。 322 B系数方法。S a e Makwt均值一 .. hr在 p ro i z方差理论的基础上 23操作风险。操作风险是指在基金管理公司的交易系统不完提出资本资产定价模型( A . C MP模型 )在该模型中 B值是计量，

doc.guandang.net