股票期权的激励效果研究——来自中国上市公司的经验证据

随着股票期权制度在国外的成功运用和推行,我国上市公司也开始尝试引进这一新的激励制度。根据上市公司2004-2007年报所披露的相关信息,从不同的角度对股票期权进行分组回归分析,发现目前上市公司实施股票期权的激励效果还不明显,并在此结论的基础上提出了培育和完善资本市场,抓紧股票期权在我国的推广工作,完善公司治理结构,建立年薪、奖金、股票期权的最优报酬组合等建议

第 2第 15期 4卷 1 20 0 8年 1 O月

湖南财经高等专科学校学报 J un lfHua ia c l n cn m cC lg ora o n nFn ni dE oo i ol e aa e

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股票期权的激励效果研究 来自中国上市公司的经验证据 周兰彭昕

(湖南大学会计学院，湖南长沙 40 7 ) 10 9 【摘要】随着股票期权制度在国外的成功运用和推行，我国上市公司也开始尝试引进这一新的激励制 度。根据上市公司 20 - 20 0 4 0 7年报所披露的相关信息，从不同的角度对股票期权进行分组回归分析，发现目前上市公司实施股票期权的激励效果还不明显，并在此结论的基础上提出了培育和完善资本市场，抓紧股票期权在我国的推广工作，完善公司治理结构，建立年薪、奖金、股 票期权的最优报酬组合等建议

【键关

词】股票期权；市公司；激励效果上

【中图分类号】F3.1【 809文献标识码】A【 文章编号】10— 18(08 5 05— 5 09 44 20 )0— 0 1 0

一

、

研究背景

录 2号》两份文件进一步规范了股权激励的执行，我国上 市公司股票期权激励机制的制度环境已经初步具备。这为我们使用股票期权指明了方向，并且随着股份制改革的告 一

股票期权是指企业所有者向经营者提供的一种在双方约定的期限内按照某一既定价格购买一定数量本公司股票 的权利。通过股票期权制度，经营者既可以通过基本工资

段落，越来越多的上市公司将目光投向股票期权，准备

形式获得劳动力的要素报酬，又可以通过剩余分享制合法 的取得人力资本的资本收入，从而减少了经营者侵蚀企业剩余的可能，有效的防止了道德风险的发生。同时，股票

将其作为公司的长期激励制度予以安排。于是，上市公司基于高管的股票期权制度就逐步成为了社会关注的热点。 目前，我国上市公司中进行高管人员持股的试点企业中， 依据条件的不同主要采取如下几种股票期权形式： ( ) 1

期权作为企业赠予受益人在未来才可能实现的一种不确定收入，会促使经营者更注重企业的长远发展和未来收益， 长期激励的效果更为显著。因此，经营者股票期权在一定程度上消除了委托一代理关系中的种种矛盾，为实现所有者与经营者的双赢提

供了一条有效途径。 股票期权制度于 2 0世纪 5 0年代在美国诞生，随后在全世界范围内广泛发展，并于 2 o世纪末开始在我国扎根萌芽。2 0 0 6年 1 1日中国证监会发布的《市公司股月上

业绩股票；( )虚拟股票；( )股票增值权； ( )延期 2 3 4支付。笔者在已有研究的基础上，利用上市公司的年度报告所提供的信息，对我国上市公司实行股票期权的情况进行了初步研究。 二、文献回顾

对股票期权相关问题的研究，西方学术界给予了充分的关注，并已进入研究成熟时期。Jne和￣u y es n wh (9 0 19 )得出结论：最佳的 C O也积极力图让他们持有公 E司的股份。H m e 19 )研究了股票期权的激励效 J e m r(9 3

权激励管理办法》 (试行 )正式施行，20年 3 1日国 06月 资委和财政部联合下发的《国有控股上市公司 (境外 ) 实施股权激励试行办法》正式试行，9 3月 0日《国有控股上市公司 (外 )实施股权激励试行办法》正式下发境并施行， 08 5月 6日，证监会在其网站上发布《 20年股权激励有关事项备忘录 1》《号、股权激励有关事项备忘

果，他认为：在信息不对称情形下，股票期权具有消除委托一代理模型中的代理成本的功能，委托人可以在薪酬体 系中利用股票期权来激励代理人，使其做出有利于委托人

的决策，并最终提高公司的业绩。 Hl和 L b a a l i mn e

收稿日期：2 0 0 3 0 8— 8— 1

基金项目：湖南省社会科学基金项目“基于信息机制的上市公司股票期权制度的完善” (目编号： 6 724项 0Q 10 )和湖 南大学青年基金项目“上市公司股票期权激励效果的信息保障机制研究” (目编号：01)的阶段成果项 7O 作者简介：周兰 (92一 ) 17 ,女，湖南衡阳人，湖南大学会计学院副教授，博士生，研究方向：会计实务、审计昕 ( 94一 ) 18 ,女，湖南湘潭人，湖南大学会计学院硕士研究生 5l

实务；彭