试析股指期货交易特点与投资策略

股指期货交易

试析股指期货交易特点与投资策略

赵新娥

（武汉理工大学管理学院武汉430070）

【摘要】本文在分析股指期货交易特点的基础上，根据各投资者的不同获利目的，提出了股指期货的套期保值策略、期现套利策略和投机交易策略，并构建了三种投资策略的基本原理及基本方法，以供不同的投资者参考。

【关键词】股指期货交易策略套期保值期现套利投机交易股指期货是指以某一股票市场价格指数为交易标的物的期货，是由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。开展大力发展和培股指期货交易，对于规避股票市场系统性风险、育机构投资者、增强我国证券市场国际竞争力具有重要意义。同时，股指期货交易对于保护投资者利益、丰富投资工具与避拓展和丰富期货市场、完善我国金融市场体系等方面险工具、

亦具有积极作用。因此，适时推出股指期货等金融衍生产品已势在必行。

一、股指期货的交易特点

股指期货与股票相比，有以下几个非常鲜明的特点：1.股指期货交易的对象不是股票，而是以经过统计处理的股价指数为基础而设计的期货合约。如沪深300指数期货合约，即是以沪深300指数为标的物的金融期货合约。沪深300指数于2005年4月8日正式发布，指数代码为沪市000300，深市399300。以2004年12月31日为基期，基期点位1000点。沪深300指数从上海证券市场和深圳证券市场中选取了300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市有121只，样本选择规模大、流动性好的股票。这些股票覆盖了沪深市场六成左右的市值，以大盘股为主，总体业绩良好，市场代表性强。

2.期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期必须结算。因此股指期货交易必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期（股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一个月。如沪深300指数期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月。

3.期货合约是保证金交易，必须每日结算盈亏。股指期货一般只要付出合约面值约10%～15％的资金就可以买卖一张合约，如沪深300指数期货合约的保证金比率为合约面值的8％（交易所有权根据市场风险情况进行调整）。保证金交易制度一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏，即交易后每天要按照结算价对持有合约进行结算，账面盈余第二天就可以转出或者开新仓，但账面亏

损第二天开盘前必须补足即追加保证金。股指期货由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易不同。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的，亏损额最大为本金。

4.期货合约可以卖空。如果是股票现货交易，要卖空就必须先从他人手中借到一定数量的股票，然后卖出，但难度相对较大，在融资融券正式推出之前甚至是不可能的，即使在金融市场比较发达的国家对此也有较严格的条件和限制。在英国只有证券做市商才有可能借到英国股票；而在美国，证券交易委员会规则10A-1明文规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得缴纳一定数量的相关费用，在股价下跌时，不能进行卖空交易。因此，股票卖空交易并非人人可做。而进行股指期货交易则不然，投资者可以非常方便地交易股指期货，实际上有半数以上的股指期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。

5.股指期货实行现金交割方式。合约到期时，以股市收市指数作为结算的标准。只要交付或收取到期时股指期货与开仓时股指期货的现金差额，持仓者就完成了交收手续。如某人以3000点的股价指数买入一份沪深300指数期货合约，到期时该指数涨至4000点，则获利300000元，而不必交收股票实物。股指期货交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

6.交易成本相对较低。相对股票交易，股指期货交易的成本是相当低的，其成本包括交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。在英国，期货合约是不用支付印花税的，并且购买股指期货只进行一笔交易，而想购买多种（如100种或500种）股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。在美国，一笔期货交易（包括建仓并平仓的完整交易）收取的费用只有30美元左右。我国沪深300指数期货合约的交易手续费为每手30元（含风险准备金）。

7.市场的流动性较高。有研究表明，股指期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991年，英国FTSE100指数期货交易量就已达850亿英镑。因为股指期货所具有的交易集流动性强、交易成本低廉、结算无风险的特点使它能够成中、

2009．1）□