我国公司换股并购制度研究

９５２第四届西部律师发展论坛（内蒙古）论文集

我国公司换股并购制度研究

云南千和律师事务所蒋贤志

内容提要ｉ换股并购制度发潭于西方，也是西方国家最常用的并购方式之一．它不仅比现金并购方式节约交易成本．而且还会产生股票预期增长效应和在财务上可合理避税。因此，从１９世纪９０年代以来，以换股进行的并购交易一直在全球并购市场上占据着主体的地位。随着我国股权分置改革的完成和一系列并购新规的出台，大规模的换股并购也将在我国资本市场上愈演愈烈，构建适应我国公司的挟股并购法律制度已成为刘不容缓的任务．然而，我国学界对换股并购从法律角度的研究奇少之又少，现行法规也缺乏对换股并购的具体明确规定。本文对换股并购中并购的程序、股权回购、定向增发、股东的代位诉讼、异议股东回购、救济制度等若干法律制度中存在的问题进行分析，以此来完善我国关于换股并购的法律制度，特别是对中小股东权利保护制度的完善．

关键词：换股并购法律制度双重股东诉讼削度异议股东回购请求权

第一部分换股并购概述

一、换股并购的概念

换股并购也就是以股票置换方式来实现对目标公司的并购，我国正式的法律文件中未出现换股并购的概念。但早在２００２年原证券监督委员会颁布的（Ｉ－市公司收购管理办法）中就在总则部分对换股收购做出了规定，而且在要约收购中做了一些细化的规定。２００６年９月１日施行的新的Ｉ：上市公司收购管理办法＞（以下简称‘管理办法》）第３６条规定。收购人可以采用现金、证券、现金与证券相结合等合法方式支付收购公司的价款．……收购人以证券支付收购价款的……”这一规定只是为换股并购提供了法规的依据．２００９年６月施行的修订后的‘关于外国投资者并购境内企业的规定）（以下简称‘外资并购规定》）第２７条才规定了换股并购的概念。①但这一概念并未明确为理论界所说的。换股并购”，却用了一个繁琐的。外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司”，缺乏法律概念的简洁性，为操作和应用的方便，应该用人们熟知且认可的“换股并购”。换股并购是欧美发达国家最为广泛使用的并购方式之一，允许外国投资者使用换股并购的方式并购境内企业，应该是国际接轨的表现。然而。伴随着股权分置改革的完成，换股并购不仅仅会在境内外企业之问出现，而且在境内企业之

①《外资并购规定》第二十七条：本章所称外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司，系指境外公司的股东以其持有的境外公司股权，或者境外公司以其增发的股份，作为支付手段，购买境内公司股东的股权或者境内公司增发股份的行为。