企业商业信用融资绩效研究——以我国批发零售业上市公司为例

商品交易中的结算时差所形成的商业信用,不仅为众多企业广泛使用,且已成为企业短期融资的重要方式。文章以商业信用融资为因,对其融资绩效进行实证研究。选取我国沪深两市93家批发零售业上市公司2007—2009年的财务报表数据,分析其商业信用的账龄、占资产负债之比及内部结构情况,证实商业信用能有效缩短企业的营运周期。利用多元回归模型分析三种商业信用融资方式对企业经营

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企业商业信用融资绩效研究 以我国批发零售业上市公司为例 北京林业大学经济管理学院 【摘

刘程蕾

田治威

要】商品交易中的结算时差所形成的商业信用，为众多企业广泛使用，已成为企业短期融资的重要方式。文章以商业信用不仅且

融资为因，对其融资绩效进行实证研究选取我国沪深两市 9 3家批发零售业上市公司 2 0—2)9年的财务报表数据， 0 7{1 f分析其商业信用的账龄、占资产负债之比及内部结构情况，证实商业信用能有效缩短企业的营运周期。利用多元回归模型分析三种商业信用融资方式对企业经营结果的贡献，并进行具体度量，现应付账款、发预收账款和应付票据都与企业主营业务收入存在正相关，且应付票据的贡献率最大。

【关键词】商业信用；融资；绩效研究商业信用，是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的

的数据对商业信用作为企业外部融资方式的动机进行了实证 研究，现企业获得的商业信用与企业规模、发财务杠杆、销售增长率以及国有股比例呈显著正相关关系，与短期银行借款比而例和毛利润率呈显著负相关关系。 ( )二商业信用融资的影响因素研究在对商业信用融资的影响因素方面，ees n和 R jn P tre aa ( 9 4利用 N S F模型对美国大企业和小企业商业信用利 19 ) SB用情况分析后得出。大企业与小企业相比明显较多地利用了商 业信用，明企业规模对商业信用有明显影响。说

借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用始于赊销 赊购现象，并且随着商品经济的发达而广泛发展。企业在正常生产经营过程中，过商业信用赊购商品，期支付供应商货款或通延预收客户货款，延期交货的方式，形成了自然性短期负债，能够暂时弥补自身的现金流短缺，实现了短期融资。这种融资方式由于其使用成本低，而且使用灵活方便，已经为众多企业所采用，批在发零售业企业的应用尤为广泛，逐渐成为其融资的重要手段。 所以本文选择以我国的批发零售业上市公司为例，过实通

证研究，察其商业信用融资的利用情况，对其商业

信用的考并 融资绩效进行了分析。 企业商业信用融资研究现状

而国内学者以我国上市公司为样本在企业规模对商业信用 影响实证研究中得出了两种结论。是谭儒勇( 0 4、捷和王一 20 )张霄(0 2, 2 0 )以及谭伟强(0 6研究发现， 20 )规模较大的企业往往更

一

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容易获得外部融资，别是商业信用融资。商业信用和企业规模特之间存在着正相关关系。二是叶栋梁 (0 8)用我国中小企业 20利 板块的 4 7家上市公司 2 0 - 2 0 0 4 0 6年的财务数据进行 T检验

虽然商业信用历史悠久，过数百年的发展已经成为一种经广泛应用的短期融资形式，但是经济学领域对商业信用的研究 和探索从 2 0世纪 6 0年代才开始进入比较全面的阶段。纵观目

后认为，规模并不影响我国上市公司的商业信用融资。企业 ( )业信用融资的作用研究三商 1商业信用的采用会对实体经济产生一定的影响 Fs n (0 1 i ma 2 0 )通过对五个非洲国家企业数据的分析得出。使用较多商业信用的企业具有较高的生产效率。Fs n i ma ( 0 2)利用 4 20还 4个国家 3 7个行业的面板数据进行了研究， 结果表明在金融体系较差的国家，使用较多应付款行业的企业具有较高的增长率。Mes c e( 0 1从投资的角度研究发 s ma h r2 0 )现。9 8 2 0 1 9 - 0 0年墨西哥商业信用的使用与此阶段其经济中 的固定投资之间有很强的正相关性。 2商业信用的采用会对公司治理产生一定的影响 杨勇、曼丽、黄宋敏 ( 0 9利用 1 9 - 2 0 20 ) 9 5- 0 0年问上市公司 -

前国内外对商业信用的研究，要集中在以下三个方面：主 ( )一商业信用融资动因研究国内外学者对商业信用 (为企业一种融资手段 )作的存在 动因进行了研究。

P tr n R jn 1 9认为， ees和 aa ( 9 7) e商业信用相对于银行信用

具有融资比较优势，商业信用成本相对较低。S mmes和 u r Wio ( 9 9通过对英国 6 5家企业的经验研究对上述结论 l n19 ) s 5 予以了证明。

另有研究认为，银行信贷配给的不均衡使得商业信用有继 续存

在的基础，即使相对昂贵却仍为许多企业所使用。 t l和 Si i gt z We s 1 8 ) i ( 9 1通过对银企之间信息不对称的深入分析，为很多 s认

小企业由于财务制度和信息披露制度的不完善，以及缺乏大量 可供担保和抵押的资产，因而得不到银行信用而选择商业信用

的数据对商业信用融资与公司治理的影响进行了研究，明商业表 信用融资在 CE O更换中起到了积极作用，者存在正相关关系。两

作为替代资金来源。同样， a is n S ot 0 2)究中使 D n l和 c t2 0在研 eo (用了测量信用约束水平的直接指标和间接指标，发现银行信用

3商业信用的采用会对企业业务增长产生促进作用 .王鲁平，毛伟平 (0 9)用我国 3 0家制造业上市公司 20运 0

约束水平与商业信用的使用数量有显著的正相关关系。 国内学者的研究也证实了国外的上述研究结果。谭小平 (07 2 0 )认为我国上市公司使用商业信用的基本动因是节约债

19￣ 2 0的平行面板数据研究发现，商业信用与投资支 9 9 0 5年 出负相关，且高成长公司相对于低成长公司其负相关程度更 强。张良( 0 7)对上市公司进行实证研究后发现，用商业 20在使

务融资成本。伟强 ( 0 6采用我国上市公司 2 0 - 2 0谭 20 ) 0 0 -0 4年 ’通讯作者，京林业大学经济管理学院教授，士？ 北博

信用能够促进企业的业务增长。

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