银行系私募股权基金的法律规制_国际经验与中国对策

金融论坛2011年第11期（总第191期）银行系私募股权基金的法律规制：

国际经验与中国对策

张

［摘波要］商业银行不仅发挥服务性金融功能，更以主导者身份直接参与全球私募股权基金的发起和投资，形成了诸多银行系私募股权基金。中国银行业在综合化转型进程中也间接性地参与私募股权基金业务，但在保险、券商、信托等金融机构已经获准开展私募股权基金业务的同时也受制于法律限制和监管约束。建立银行发起和投资私募股权基金的政策框架，已成为中国银行业综合化转型的必要路径。借鉴新加坡立法规范等国际经验，中国应修改《商业银行法》，以审批制放行银行主导参与私募股权基金，并相应建立以投资者利益保护为圭臬的主监管框架和风险控制规则。

［关键词］银行系私募股权基金；综合化经营；监管框架；风险控制；新加坡法规

［文章编号］1009-9190（2011）11-0067-06［中图分类号］F83［文献标志码］A

一、引言

作为一种历史悠久的直接金融投资形式，私募股权投资基金在全球范围内经历了迅速的发展进程，成为包括中国在内的各主要经济体金融市场的重要活跃力量，时至今日已成为仅次于银行贷款和IPO上市融资的第三大融资渠道。因此，各国银行业出于盈利动机纷纷涉足私募股权基金业务。从全球范围来看，欧盟、日本等发达经济体的银行本就是全能银行体制，早已涉足私募股权投资领域（Achleitner，）；美国曾长期实行商业银2008

《美国金融服务现代化法案》的实施标志着金融市场综合化成为主流行和投资银行分业经营原则，直到1999年

趋势，银行业也开始打破分业经营格局，迅速开展机构和产品双重维度上的转型①。在此影响下，商业银行发起

②和投资私募股权基金（以下简称“私募股权基金”）成为全球趋势。尽管我国银行业也开启了综合化转型进程，

但受制于法律限制和监管约束，至今只能以境外平台间接参与私募股权基金领域。借鉴国际经验建立银行发起和投资私募股权基金的政策框架，已成为中国银行业综合化转型的必要路径。

二、综合化转型银行参与私募股权基金：全球趋势与中国现状

（一）银行参与私募股权基金时担任的两类角色

从国际经验来看，这从融资企业的角度来看，商业银行是债务融资渠道，而股权投资基金是股权融资渠道。

两者之间存在密切而多样化的关系：一方面，银行是服务者的角色，商业银行是股权投资基金的主要业务合作

基金资产托管、基金信贷支持、投资目标选择等环节发挥着重要的作用；另一方面，银方之一，在基金募集营销、

①所谓机构转型，即传统的商业银行通过自生（organic）或者并购（aquisition）的路径进行组织扩张，成为开展综合性业务的金融控股集团。所谓产品转型，即在金融工程技术（financialengineering）的支持下，传统上局限于间接融资性质的银行金融产品突破原有界限，在功

证券投资、信用支持等，在市场上沟通了间接融资、直接融资、担保市场等，在流程上覆盖了多个金融市场环节的综合能上融合了信贷融资、

性的衍生金融产品。

②一般认为“创业投资”译自英文“VentureCapital”，私募股权译自“PrivateEquity”。从狭义上理解，前者偏重于初期企业投资，后者偏重于成长期或成熟期的企业投资；在广义上，前者可以涵盖后者。因此，国际上相关行业协会一般都以“创业投资协会”一词冠名，如欧洲创投协会（EVCA）、英国创投协会（BVCA）、美国全国创投协会（NVCA）等。本文参照新加坡《银行私募股权/风险资本的投资指引》的提法简称为“私募股权基金”。

［收稿日期］2011年9月7日

［作者简介］张波，男，上海财经大学博士生，招商银行资产托管部（深圳，，518040）E-mail：zhangbofix@sina.com。

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