债券投资要牵牢“流动性”牛鼻子

债券投资要牵牢“流动性”牛鼻子

　　那么，下阶段投资者该如何参与交易所债市？笔者认为，此间关键在于明确定位，做到三个“正确认识”

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　　目前，个人投资者可以参与的债种主要包括国债、企业债、公司债等。债券投资主要有三大特征：

　　安全性高由于债券发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故收益稳定、安全性高。尤其是国债，其本金及利息的给付还是由政府作担保的。

　　收益高于银行存款在我国，债券的利率高于银行存款的利率。如果操作得当，收益水平甚至可以超越部分银行理财产品。

　　流动性一般债券持有人急需资金时，可在交易市场卖出。不过，受配置型参与者影响，债市的流动性相对偏弱。作为投资工具，债券较适合想获取稳定收入、投资周期长的投资者。

　　正确认识影响债市的阶段性主因

　　利率政策和市场资金面变化直接关系债市走势。其中，利率政策的实施主要取决于GDP、

　　CPI等重要经济指标的变化。在经济复苏阶段，各类宏观政策均围绕经济稳定增长展开。因此，无论从央行加息的出发点还是市场关注度看，GDP都是关系当前债市运行的关键指标。

　　一季度，我国GDP增速在9.7%、高于全年目标值1.7个百分点，根据交行金融研究中心等机构预计，上半年我国GDP将逐季走高。另一方面，尽管物价调控措施频出，但物价水平并不具备迅速回落的基础。4月份，

　　CPI同比上涨5.3%，涨幅环比下降0.1个百分点。考虑到5、6月正是翘尾因素的峰值区间，预计

　　CPI仍将处于高位。在经济回升背景下，CPI的持续高位运行和

　　GDP保持高速，进一步加深市场的加息预期。根据当前央行调整准备金率和基准利率的策略，6月份基准利率再度上调为大概率的事件。 按寻常市场逻辑，加息将给债券市场带来较大的收益率上行压力。然而，市场实际表现为何与之相反？资金面的相对宽裕是交易所债指不降反升的主要原因。年初，有评论认为，紧缩性货币政策的实施将直接影响债市流动性基础。然而，由于年初债券挤占信贷资金、年末信贷挤占债券资金现象的存在，2月份以来银行间市场资金面相对宽裕。一季度末，市场隔夜回购收盘利率1.9%，较上年末下降266个基点，以往季末紧张的局面并未出现。

　　此外，从历史经验看，市场结构和容量的不同，导致我国交易所市场流动性往往较银行间市场更为宽裕。2004年以来，无论政策周期如何，上交所国债指数始终保持着稳步