浅析我国开放式基金的流动性风险

维普资讯 doc.guandang.net

正养

浅析我国开放式基金 的流动性风险 薛鹏 (北财经大学统计系)东 自 8年代以来，开放式基金已成为 0 当今国际基金业的主流和发展趋势。在 W TO和超常规发展机构投资者的背景 下，开放式基金也理所当然地成为我国基金业的发展的主要方向之一。众所周 一

、

我国开放式基金流动性风险的

式基金资产的流动性，关键就在于其所持股票的流动性的高低。从表面上看，我国股市换手率和交易量均远高于海外成熟市场；但作为新兴市场，其较高的换手率与交易量在很大程度上与“庄家”炒作有关，因此这两个指标能否作为考核我国股市流动性的标准，值得我们进一步 研究。

内涵对于开放式基金而言，流动性就是

指基金管理人在面对赎回压力时，将其

所持有的资产投资组合在市场中变现的 能力。而言之，放式基金流动性风险进开

知，开放式基金在功能上虽然提供了相对便利的进入与退出机制，是，但如果从基金管理人的角度来看，正是由于这种差别，才使得开放式基金资产具有负债性质，且基金规模也具有相当大的弹性， 并因此而产生了较大的流动性风险，导致开放式基金的资金管理风格和方法将 迥然有别于封闭式基金。此，动性风因流

也就是指其所持资产在变现过程中价格 的不确定性与可能遭受的损失。因此，开放式基金流动性风险与它所持有的资产 投资组合的流动性之间存在着显著的正相关。按照我国《券投资基金暂行办证

如果开放式基金为了规避流动性风 险而大量持有国债和现金，则势必导致

基金收益率下降，这又与开放式基金的盈利性相矛盾。盈利性是持有人考核基金业绩的主要依据，如果基金管理人仅考虑流动性风险，而使其收益率下降，那败。改革开放之初由于许多行业的竞争 程度很低，于是造成了多元化战略成功

法》的规定，开放式基金投资于股票、债 券的比例不得低于其资产总值的 8%, 0 投资于国债的比例不得低于 2%。开放 0以以下 G AM E模型解释。

险是开放式基金所面临的核心问题。 (上接 3页 )得 2 3。如

果 A与 B同时进行 多元化战略，由于在 J则行业市场容量有

假设企业 A原来生产 I品，产企业 B 或 C生产 J品。假设 J品行业的市场产产

限，在价格大战、恶性竞争之后，A与 B 只各自得 3,因为原来各自的主业 I由于多元化战略的拖累，资金占用，人力消 耗，利润减少。终两个企业陷入囚徒 而最困境的陷阱。目前，几乎所有家电厂商的主营产品都已饱和，重整渠道实施多元 化经营战略成为众多企业的选择。可如果各方实力相当，则最终的失败几乎无

者众多，而 2世纪 9年代市场竞争程度 0 0 十分严酷，些没有在主业打好基础，那盲

状况对一般人来讲不是很明了，但如果是眼光锐利远大的企业家能够准确地判断出此特点，从而审时度势，作出进行多元化战略与否。设如果 J产品市场是企业 B时，市场竞争程度低，因为 B较弱小， 留给企业 A还有较大市场空间。而如果 J 产品市场是 C生产时，由于 C十分强大，

目采用多元化战略的企业在市场竞争程度高的行业大败亏输。 三、结论与建议 通过上文分析我们得出如下结论： 一

是多元化经营与专业化经营并不互斥，

二者是相容的；二是企业选择多元化经

法避免。当然如果某一企业主业十分稳固，又实行关联度较高的阶梯式多元化战略，则这个企业可能获得极大成功。 2.国改革开放以来，企业多元化中 战略实施结果的 G AME解释。在改革开放之初，由于从计划经济向市场经济转

此时市场 J竞争程度较高。假设 J品市产场竞争程度低的概率为P,竞争程度高的 概率是 1 P。 -

营与否皆可取得成功，关键要看企业的禀赋与外部环境；三是只有当企业主业足够强大，以支持多元化经营时，主足且 业产品生命周期有转变先兆时，企业才应考虑多元化经营；四是多元化经营要

这是一个不完全信息静态 GAME。 如果 A选择进入则预期利润 E 1 1=P ( ) 4+ ( ) (- -1 1 P)=5 -1 P;如果 A选择不进入 E 1 P×0 (一P× 0。只有 1=+ 1 )=0当 5 -1≥ 0 P≥ 2%时，才应该选 P 0即 0 A择进入。就是

说只有企业 A能准确判断也

与主业有较高的相关性与资源迁移度， 最好有互加强效应；五是永远不要忽视主业，确保主业的核心竞争力。因而建

型，大多数产品为卖方市场，市场竞争不 是很充分，因而进入每一个行业的门槛

都不很高。同时由于许多原来行政垄断的领域逐渐开放，一下子出现了许多新领域与许多机会。有眼光的企业家看准 这一时机，功地进行了多元化开拓， 成获得了极大成功。可是在 2世纪 9年代初 0 0期兴起的多元化扩张潮流，则对大部分

议：( )在大的专业化层次内从事相关 1可程度高的多元化经营，充分利用专业化经营与多元化经营的双重好处；( ) 2注意 从事多元化投资，投资但不控股其它企

出J市场有较大概率为竞争程度低的市场 时，应选择实施多元化战略，而取得才从巨大成功。如果某一个企业家头脑发热，

贸然进入一个竞争程度高的市场时，企业 C奋起攻击，终造成实施多元化战会最 略的企业 1单位的亏损，元化战略失个多

业。有利于拓宽企业家视野，寻新的这探 主业机会，沟通上下游产业。

企业来说是失败的。对这一现象，我们拟

3 4鲤龋

20/ 02 9