国内电子导航地图的龙头 - 年04月27日

国内电子导航地图的龙头 - 年04月27日

研究所

IT行业

2010年04月27日

新股研究

建议询价区间： 21.16-23.92元

公司研究

国内电子导航地图的龙头

国都证券

——四维图新(002405)新股研究

核心观点询价结论：

我们预计公司10-12年每股收益为0.46元、0.62元和0.79元，对应10年市盈率在46-52倍之间，建议询价区间为21.16-23.92元。主要依据：

1、公司主要从事导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务。公司目前的导航电子地图产品主要应用于三大领域：车载导航、消费电子导航和电子地图服务；其中，电子地图服务包括基于移动通信技术的位置服务、互联网地图服务以及动态交通信息服务。

3、全球导航电子地图产业从上世纪90年代末开始发展，历经10多年的成长，目前依然处于高速发展阶段。而中国的导航产业起步于2002

年，相比国际市场起步晚，尚处于发展初期。从细分市场看，目前我国

车载导航市场处于快速增长阶段，消费电子导航市场处于爆发期，基于移动通信技术的LBS服务、互联网地图服务、动态交通信息服务市场则处于市场导入期。

4、综合来看，目前全球导航产业正处于快速成长阶段，未来5至8年

将以每年35%左右的高速度增长，到2012年，世界导航电子地图市场的规模将达到35亿美元。同样地，导航电子地图产业在我国也具有很大的市场潜力，根据对车载导航、消费电子导航和电子地图服务三大市场的分析，预计2009年我国导航电子地图市场规模为8.3亿元，到2013

年将达到26.8亿元，年均复合增长率达33.9%。

风险提示：

1、业务集中风险；2、客户集中风险；3、行业竞争加剧的风险。 2、公司在车载导航市场已连续七年占有率超过60%；2009公司在GPS手机地图市场占有率达到68.64%、在PND地图市场占有率为18.73%。目前每天通过LBS和互联网地图服务使用公司地图产品的点击量达9100万次。2007-2009年，公司营业收入年均复合增长率达到52.05%；归属于母公司的净利润年均复合增长率为29.43%。

财务数据与估值

主营业务收入(百万)

同比增速(%) 净利润(百万) 同比增速(%)

2009A 428 136 0.34

2010E561 183 0.46

2011E789 40.70%

248 35.56%0.62

2012E1,028 30.23%

317 27.92%0.79

基础数据

总股本(万股) 流通A股(万股) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 每股净资产(元)

34422.96