系统风险的会计决定_企业财务风险_经营风险_系统风险的时变关联

第15卷第4期2012年4月管理科学学报

JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINAVol．15No．4Apr．2012

系统风险的会计决定：企业财务风险、经营风险、

系统风险的时变关联

①

123

吴武清，陈暮紫，黄德龙，陈

敏

4

（1．中国人民大学商学院，北京100872；2．中央财经大学管理学院，北京100081；3．中信证券风险控制部，北京100125；4．中科院数学与系统科学研究院，北京100190）摘要：新企业会计准则的颁布有力推进了我国金融工具信息披露制度建设，但是到目前为止，研究者对会计信息和上市公司系统风险的关系还不是很清楚．本文提出了新的经济理论模型经营风险和系统风险的动态关联．主要结论：一、财务杠杆和经营杠杆以用于研究财务风险、

乘子的形式放大了无杠杆条件下的企业系统风险，这一结论在时变的条件下仍成立；二、理论证实了无杠杆条件下的企业系统风险来源于公司净利润－流通市值比率、销售增长率和平均价格增长率的变动；三、财务风险和经营风险间存在一个权衡，例如经营风险高的公司，将会选择一个较低的财务风险，使得公司有一个相对合理的系统风险．因此，会计风险披露制度的推进可以为投资者提供更多和更好的有关公司风险的信息．

关键词：会计决定风险；系统风险；财务风险；经营风险；动态关联中图分类号：F230；F830．91

文献标识码：A文章编号：1007－9807（2012）04－0071－10

不能识别证券系统风险的决定因子变量．这与目前国内外会计准则制定者极力推进金融工具信息

［1］

自Sharpe提出CAPM模型之后，MM理

0引言

披露制度建设的步伐相比是滞后的．本文研究的目的在于，通过财务风险、经营风险和系统风险的关联建模，通过一般性的风险范式研究，向政策制定者展示，目前的会计体系的合理演进，可以提供更多和更好的有关公司风险的信息．

对于为什么需要研究会计信息和上市公司证券系统风险间的关系，Scholes

［2］

论、资本资产定价理论等有关上市公司收益与风险的计量和测度研究获得了丰硕的理论和应用成

果．资本资产定价模型假定上市公司证券均衡收益（预期收益）等于无风险收益率和可用风险的市场价格与上市公司证券系统风险的乘积来测度的风险溢价之和．在该模型中，贝塔系数是唯一影响风险资产均衡收益的特征指标．但这类研究存在两大问题：一、由于抽象掉了诸如企业结构、销售量等重要会计信息，没有建立起企业会计变量、会计特定风险和企业市场风险之间的内在联系；二、没有解构企业的系统风险，也就是

①

指出：必须推

进新的风险会计（riskaccounting）体系．目前的会计体系只关注于静态值．互换、利率合约和其它OTC市场的衍生品业务只能表外计量．金融企业和公司的经济资产负债表（economicbal-

收稿日期：2011－08－26；修订日期：2011－09－23．

基金项目：国家自然科学基金资助项目（71003100）；中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目成果

（2011030123；2009030123）；国家基础研究计划973资助项目（2007CB814902）；国家自然科学基金委海外、港澳青年学者合作

研究基金资助项目（10628104）；国家自然科学基金委创新研究群体科学基金资助项目（10721101）；教育部人文社会科学研究青年基金资助项目（11YJC790015）．

作者简介：吴武清（1978—），男，浙江淳安人，博士．Email：wuwq@amss．ac．cn